中国天楹(000035)

本次收购在于进一步巩固实际控制人（严圣军夫妇）的控股地位，加强对天楹的控制力。 本次公司要约收购 1.51 亿股，占公司总股本的12.19%，要约收购价格在 6.84 元/股；其中，第一大股东乾创投资要约收购约 1.36 亿股（占公司总股本的 11.01%），员工持股计划要约收购约 0.15 亿股。收购完成后，实际控制人及其一致行动人持有公司股权比例将达 47.14%。从进展来看， 9 月 21 日，乾创投资已经与平安创新（公司第二大股东，持股比例为 12.17%）签署《预先接受要约收购的协议》，计划要约收购平安创新所持公司所有股权。

股权质押比例较高，公司实际控制人与公司利益深度绑定。 截至目前，公司未解押股数约为 2.67 亿股，质押方分别为严圣军、南通乾创投资、南通坤德投资，为公司实际控制人及其关联方，而公司实际控制人持有公司 34.95%股权，对应的股本大约在 4.33 亿股，可见公司实际控制人及其关联方股权质押比例在 61.66%，高比例质押体现实际控制人与公司利益的深度绑定，荣辱与共。

海外拓展节奏加速，公司拓展意志决心。 近日，公司公布拿下伊朗 3个垃圾焚烧项目及 3 个建筑垃圾处置项目，公司海外拓展开始有所斩获；从公司前两次海外并购可以看出，公司外延动力充足，意志坚定，前期拟成立的 50 亿并购基金为后期并购提供充足资金支持，持续看好公司海外拓展前景。

盈利预测及投资建议：考虑定增摊薄，我们预计公司 2016-2018 年 EPS分别为 0.23、 0.34、 0.41，对应的 PE 分别为 31x、 23x、 19x，维持“买入”评级！

风险提示：系统性风险、项目进度不及预期风险！