近期洲际交易所（ICE）原糖期货放量飙升，两周涨幅一度高达15%，达四年以来高位，因全球最大产糖国巴西产量不断下滑，加剧了供应忧虑，从而引发空头回补和技术性买盘。

国际糖市预期减产，资金涌入

自去年8月见底之后，原糖主力合约从最低10.13美分/磅一路上涨，迄今涨幅在100%以上。这主要得益于下跌多年后，原糖进入减产周期。同时，前期厄尔尼诺对巴西及印度甘蔗超预期减产的炒作、巴西雷亚尔汇率的触底反弹以及中国额外的进口需求也吸引了部分投机资金，助推了此次行情。因此，各个投资银行与糖业组织在此期间纷纷上调今年与明年的供需缺口。

巴西蔗产联盟（Unica）表示，巴西中南部地区8月下半月共计产糖254万吨，较上半月的297万吨减少14%。在此期间，巴西中南部糖厂共压榨3，831万吨甘蔗，较上半月的4，480万吨减少14.6%。

荷兰合作银行（Rabobank）周五在报告中称，糖市参与者担心，巴西中南部地区的过度干燥天气可能进一步打压当前榨季甘蔗产量。其将16/17榨季全球供应缺口预估从6月的550万吨上调至720万吨，并预计15/16榨季将出现790万吨的供应缺口。

印度全国联营糖厂协会称，该国16/17榨季糖产量或为2300-2350万吨，同比下降6.37%。糖产量下滑主要因马邦和卡纳塔克邦连续两个榨季遭受干旱。

伴随着糖价的上涨，资金大量涌入糖市，原糖的非商业持仓维持在高位，表现出华尔街的投资资金对于后市原糖的持续看好。

国内供需形势偏紧，库存下降

国内市场方面，当前国内白糖新榨季开榨前的纯销售季。根据中国糖业协会公布的月度产销数据，8月全国单月销糖量达到126.49万吨，为近年来的新高，工业库存也大幅度下降。海关公布的进口数据，8月进口食糖36万吨，在预期35-45万吨下沿，同比增加8.43万吨，环比减少5.93万吨，进口数据偏利多，在10月-11月广西大规模开榨前市场可能出现短期供不应求的局面。目前大部分糖厂结转库存均不高（具体库存数值，糖协将在本月底公布，截止8月底广西地区工业库存为93万吨，云南地区工业库存为50万吨）。

现货交易方面，近几日白糖价格高涨，下游客户拿货积极性减弱，而且随着中秋备货高峰期过去，消费转淡，从过去20天的走货情况来看，初步预计9月份白糖销量不敌8月的126万吨。中秋之后糖厂迅速将报价提涨200元/吨，下游接受程度不强，市场基本没有出现大量的成交配合。

商务部22日发布2016年第46号公告，决定即日起对进口食糖进行保障措施立案调查，因国内业者抱怨中国进口糖数量大幅攀升，这也凸显了主要生产国之间的贸易紧张关系正在升温。目前，国内白糖配额外关税提高106%，这导致进口亏损扩大到400元/吨以上。配额外关税的提高，加上商务部的立案调查，无疑对后期白糖进口量起到了相对较强的打压作用。这也导致后期本就相对偏紧的白糖供需面继续紧缩。

国储抛售是未来糖价变化的关键因素

对于未来国内的白糖行情，抛储与减产所形成的博弈局面将贯穿新榨季的行情，抛储的时间与量的多少将很大程度上决定白糖期货价格的节奏。伴随着糖价的上涨“白糖抛储”的传闻就屡见不鲜，每一次传闻都会造成短期价格的大幅震荡。

前期糖协表明的：“主产区南宁糖价格达到6000元/吨以上并保持10天以上、产销率超过75%”原则来看，目前各方面条件已经达标甚至成功超越，抛储势在必行。与此同时，为了贯彻供给侧改革目标，实现各个行业去库存，近期中糖协也动作不断。根据市场消息，国家有可能在10月中旬实行抛储，抛储量大约为50万吨，底价为6000元/吨。而新榨季的抛储总量则预计在100万吨左右。

根据历史经验，在市场抛储初期，白糖价格反而容易出现上涨。究其根源，在于在减产年份市场总体处于供不应求状态，那么即使有部分抛储，也是远水解不了近渴，供需依然是最核心的因素。在新榨季，国产糖、进口糖与国储糖的成本均在6000元/吨以上，明年将持续去库存，国产、进口与国储糖都是市场供应不可或缺的一部分，这三类糖将争夺新榨季白糖市场价格的定价权。

综上所述，在10---11月广西大规模开榨前，白糖供应偏紧，此时每一次因抛储消息而造成的回调都是短线买入机会。随着开榨的进行需要注意1701合约新注册仓单的进展，可考虑买入1701卖出1705的套利交易。后期国储的抛售和开榨的供应高峰陆续来临，追高还需谨慎。