本报告导读：

公司具有央企的资质强/融资成本低，且具备民企的订单弹性大特点为PPP 龙头。领导层进取心强环保转型决心大，未来环保龙头在路上。提升目标价至11.55 元，增持。

投资要点：

维持增持。考虑到PPP 落地加速且公司为PPP 龙头之一，我们提升预测公司2016/17 年EPS 为0.77/1.01 元（原0.74/0.91 元），参考可比公司估值水平，考虑到距离上次报告时目前市场风险偏好提升，环保内生外延爆发增长可期，提升目标价至11.55 元，2016 年15 倍PE，增持。

领导层进取心强，环保龙头在路上。1）转型从“心”出发，新任董事长2013 年就任具使命感；2014 年2 月高管团队增持公司股份、间接控股股东中国能建推出限制性股票激励计划激活公司活力；2）旗下具再生资源回收利用、水务处理、固废处理、分布式能源管理等四大环保业务，环保布局目标远大，上半年环保业务50 亿营收（占比13%），预计2016 年环保业务净利润占比将大幅提升，环保业务已成公司第二大业务板块且预计仍将内生外延高速成长；3）央企从事环保业务具有政府资源，融资成本低，管理优秀等多重优势，环保龙头呼之欲出。

三维度奠定PPP 龙头地位，多极业务发展亮眼。1）2015 年至今签订PPP 合同超868 亿元（约为2015 年营收的1.05 倍），融资成本低+施工业务资质实力+订单业绩弹性三维度奠定公司PPP 龙头地位；2）建筑主业受益PPP 加速，一带一路拓展，在手订单充裕（预计2016 年初在手订单超3000 亿），建筑业务增长确定性高；3）房地产布局一二线城市受益地产销售爆发，水泥业管理优秀上半年27 亿营收税前利润高达4 亿；4）目前股价对应2016/2017 年估值仅11/8 倍。

核心风险：业绩增长不及预期，环保拓展不及预期等 。