近期，钢材市场多重因素叠加，旺季不旺、煤焦短缺、货运新规等等，市场乱象纷呈，让很多投资者感到茫然无措。下面就宏观环境和终端需求，钢厂的生产情况和库存等方面，对影响钢价的因素进行简单梳理。

一、宏观环境趋紧，终端需求有继续走弱的风险

虽然美联储在9月会议上决定暂缓加息，并下调了2017年的利率目标，但是市场认为，耶伦所说的“12月加息的概率较大”，并不是虚张声势，后续美国经济基本面的表现仍是一切问题的根源。而近期国内资金也持续偏紧，央行收紧短期资金投放，控制债市风险，令上海隔夜资金拆借利率大幅走高。

流动性收紧将对资产价格形成压制。但钢材的终端需求同样不容乐观。虽然地产销售依然非常火爆，1-8月全国商品房销售增速19.8%，增速比1-7月扩大1.1个百分点，并且，地产热潮已经传导到一些热点的2.5线和3线城市。但是与此形成鲜明对比的是，地产新开工增速依然在迅速下滑， 1-8月新开工面积增长12.2%，增速比1-7月回落1.5个百分点，折算当月新开工面积增速已经降至3.26%。同时，土地购置面积一直被认为是新开工的先行指标，7、8月份，土地购置面积跌幅也重新扩大，主要因为一二线城市土地供给有限，而二三四线城市库存压力仍大，开发热情仍然低迷。基建方面，7、8月基建投资增速较上半年有明显回落，在地方财政资金紧张、赤字扩大的限制下，后续基建投资重新走强的难度增加，难以抵消房地产新开工下行的影响。

二、成本抬升压缩钢厂利润，钢价震荡走弱中有多重支撑

在“276工作日”政策的影响下，今年炼焦煤产量大幅下降超过10%，导致焦煤焦炭价格快速上涨，迅速的抬高了钢厂成本。中钢协甚至一纸诉状告到发改委，但问题尚未得到有效处理。并且，近期公路运输新规实施，超载检查令运输大受冲击，短期运价飙升，在当前需求低迷的背景下，运输成本无法转嫁给下游用户，无疑又增加了钢厂的负担。目前调研显示，吨钢运输成本一般抬升30-50元。需求不振，煤焦涨价和运输成本上升的三座大山联合挤压钢厂利润，目前生产螺纹钢和线材的钢厂已经小幅亏损，而热轧卷板的利润也降至200元/顿左右。

利润的缩水将对钢厂的产能利用率形成打压。相比去年四季度，今年钢厂现金流明显改善，钢厂不会轻易爆发大规模集中减产，更有可能出现的情况是，伴随需求持续走弱，钢价下跌，钢厂不断的降低产量。供给是被动跟随需求的，因此难以对钢价形成有效支撑。而与之相对应，成本端煤焦价格上涨对提高钢价重心可能更有效果。

此外，今年钢铁去产能进入攻坚阶段，10-11月要完成钢铁全年去产能目标剩下大约40%，其中涉及少量在产产能，影响有限。更需注意的是，四季度京津唐地区雾霾天气频发，环保限产力度可能会加强，进而对钢价构成支撑。

三、十月继续关注社会库存变动

当前，7、8月大幅攀升的螺纹钢库存去化不利，仍是市场的主要矛盾之一。尤其是在钢厂开工仍处于高位，并未出现明显减产的情形下，供给端的压力源源不断，进入10月，如果这部分库存不能有效下降，则市场信心将再受打击。总体上，我们认为四季度螺纹钢价格在2100-2400元/吨波动的概率较大，10月钢价仍有下行压力，但在减产和限产的支撑下，加上年底补库存需求，届时钢价有望止跌回稳。