进入8、9月份以来，PTA期货波动继续收窄。1701合约在8月初转为主力合约后，截止9月底其最大振幅只有200点（勉强够一个涨跌停板的幅度）。“昏昏欲睡”的行情使PTA成交显著下滑，市场关注度下降。当然，目前没有行情并不意味着一直没有行情，要想在行情来临时抓得住就需要对影响PTA后市走势的逻辑有清醒认识。

一、PTA的大逻辑——大厂的话语权有时候是决定性的

1、大厂的话语权有时候是决定性的

2015年实现阶段性去产能后，PTA产能集中度大幅增加。逸盛石化的PTA产能已经占全国可用产能的35.7%，恒力石化18.3%，两者相加占全国可用产能的54%。可用产能并不代表在产产能，如果按照在产产能计算，逸盛和恒力的在产产能占全国在产产能的比值更大。产能集中度对应的是在产业中的话语权，话语权一定程度上对应的是现货定价权，所以PTA现货价格走势很大程度上取决于逸盛石化和恒力石化。当然这种影响更多是集中在PTA的供应端。

对应PTA来说，影响其价格的因素除了供需还有成本，成本就是原油和PX价格，如果一段时间内成本变动不大。那么PTA大厂对价格走势的影响就可能是决定性的。

今年以来，整个商品市场波动显著加大，资金对行情的影响也有所增加。在资金的作用下不少行业的现货企业在参与期货市场时也吃了大亏。但是，作为传统活跃品种的PTA却并没有受到资金的青睐，很大一部分原因就是PTA大工厂对产业的影响力使得资金望而生畏，不敢轻举妄动。

2、PTA大厂在想什么？

今年跟往年有一个显著的不同是PTA工厂并没有出现限产挺价的情况，特别是在加工费非常低的7、8月间（加工费跌破300）也没有出现限产保价的情况。究其原因，首先，大厂不想通过牺牲自己的产量成全小厂；其次，大厂较小厂在上下游产业链完善度、成本控制等方面有更大的优势；再次，大厂在现货定价以及期货参与水平等方面也有较大的优势。所以，同样的理论加工费下，大厂能比小厂赚更多或者少亏些。总之，大厂日子更好过。

从更长远的角度看，如果低加工费水平维持一段时间从而导致成本高的产能的退出则对行业来说也是一种利好。显然，大厂放弃挺价也有这部分原因。

按照这一逻辑，期价要想迎来趋势性行情，需要工厂有实质动作，而这往往伴随的是大装置检修，特别是逸盛石化和恒力石化如果有大装置集中检修将是趋势性做多时机。

二、PTA的短期逻辑——聚酯高开工持续性存疑压制PTA短期上行空间

随着G20的结束，由于环境问题限产的下游聚酯工厂和终端工厂开工开始陆续回升。聚酯开工从9月初的63%左右回升到9月底的82%。而同期PTA开工率却没有很大的增加，PTA再次开启去库存。

但在需求环比增加的同时，PTA现货与期货价格并没有太大的回升。现货市场并不缺货，再加上9月PTA交割的40多万吨现货，尽管现货低价买盘积极但现货并不紧张，现货价格并没有迎来上涨。

后市很大的不确定性是聚酯高开工能维持多长时间，从目前情况看，聚酯现金流尚可，但从图3的历史情况看，聚酯高开工很难持续维持在80%以上，这也是压制期价上行空间的重要因素。

与此同时，9月中旬以来，PTA加工费较前期有所回升，目前已经维持在450-500区间，虽然仍不高，但较7、8月份已经有所改善。加工费改善也减弱了期价上行的动能。所以期价近期一直维持在4700-4800区间内窄幅波动，难上也难下。

三、后市可能的变动因素

当下的走势已经基本反映了当下的基本面。后市期价变动也将取决于后市基本面因素的变化。基本面出现较大变动则带来较大行情，基本面变动有限则仍难有大行情。接下来PTA可能出现变动的情况主要有以下几点：

1、PTA开工的变动。其中关键是大工厂（逸盛、恒力）装置的动态，如果有集中检修说明工厂挺价的预期增强，期价走强可期。否则还是震荡，跟随原料价格以及聚酯开工率波动。

2、下游聚酯开工的变动。如果聚酯开工到10月中旬还能维持在80%以上，说明市场担心的开工回落并没有出现，利空预期并未兑现期价重心将回升；如果聚酯开工到10月中旬回落到75%左右的往年正常区间，期价则维持震荡偏弱运行态势。

3、上游原料价格变动。从今年的走势看，原油价格对PTA期价的影响已经显著下降，而PX价格波动显著收窄，只要原油不出现趋势性的大涨大跌，从成本的角度看，很难带来PTA的趋势性行情。

上述因素可能是单一因素作用市场，也可能是多个因素共同作用于市场。如果各因素都指向同一方向，行情则越大。

四、操作策略

从操作的角度看，如果有PTA大厂明确的密集检修信息，再辅以现货市场买货或者合约货减少供应等，很大程度上说明PTA工厂有限产挺价意愿，期价或将迎来一波趋势性走高。而高点则对应的是现货加工费达到800甚至以上。

如果没有工厂的挺价，而原料价格又较难出现趋势性涨跌，PTA期价将维持震荡态势。此时的操作仍需要参考PTA加工费情况。从图1所以，参考历史区间，现货加工费超过600，如果再辅以其他一些基本面和技术面因素，逢高试空是适当的操作；同样，如果现货加工费持续低于400甚至300，则逢低试多是适当的操作（4650一线存在较强的技术支撑）。

从短期的走势看，如果10月中旬，聚酯开工依然维持在80%以上，且1609合约交割的现货对市场的影响逐渐消化，不排除现货供应趋紧，此时期价或能出现一定上涨。如果到时聚酯开工如预期回落，则上涨行情难现。