海伦哲(300201)

事件

9 月 27 日，公司所属全资子公司上海格拉曼国际消防装备有限公司与陆军装备部签订了装备订购合同，总金额 21,748.8 万元。

点评

军品大单落地，消防车业务进一步打开。公司近年一直加大对消防新品研发投入，并且进行新基地建设，现在逐步进入收获期。此次签订总额 2.17 亿元军品订单，占 2015 年消防车业务收入的 72%。合同生效后将有 30%预付进度款，产品按批次交付，每次交付完成支付相应款项，预计 2017 年 12 月完成全部产品的验收交付。此次合同的签订将对公司 16 及 17 年消防车业务的发展起到明显提升。

格拉曼主要产品为车载式消防车和消防机器人，具备军品生产资质。公司于2012 年底收购格拉曼，进入百亿级市场的消防车领域。现有两块业务为军品及消防车，军品主要包括防化类及核辐射压制设备，消防车包括普通车载式消防车及消防机器人。军品收入占比约 50%，预计未来比例仍将提高。公司消防机器人产品毛利率高，并多次参与国内重大火灾事故抢险工作，市场影响力逐步提高，去年实现 5 台销售，今年销售有望进一步放量。

高空作业车中标国网 5.7 亿大单，产品将于三四季度集中交付。公司 6 月公告中标国家电网特种车辆项目，总金额为 5.7 亿元，占 15 年高空作业车收入的 203%。产品订单预计在三季度开始集中交付，将提升公司 16-17 年的经营业绩。

巨能伟业及连硕科技开始贡献利润。2016H1 巨能伟业智能电源业务贡献收入 6346 万元，同比增长 14.5%，经营已进入良性运转。连硕科技 2 月份并表， 2016H1 为公司贡献营业收入 9903 万元，占总收入的 24.5%。连硕科技今年 2-6 月实现净利润 2251 万元，已超额完成全年业绩承诺。

盈利预测

我们 上 调 了 公 司 的 盈 利 预测 ， 2016-2018 年 营业收入 分别为11.88/14.72/16.41 亿 元， 分 别 同 比 增长 45%/20%/15% ； 归母 净 利 润95/1 13/132 百万 元， 分 别 同 比 增 长 272%/19%/16% ； EPS 分 别 为0.22/0.26/0.31 元，对应 PE 分别为 84/70/60 倍。

投资建议

我们认为公司主业 6 月以来中标两项重大合同，高空作业中标国家电网 5.7亿订单，消防车产品中标陆军装备部 2.17 亿元合同；完成收购的子公司连硕科技与巨能伟业运行良好，带来新的增长点；11 月份公司并购限制到期，外延拓展仍将持续进行。我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 25 元。

风险提示

外延拓展并购整合风险；高空作业车、消防车军品订单执行低于预期；机器人业务、智能 IC 市场开拓低于预期。