北方国际(000065)

核心观点：

项目进展顺利，为深耕海外市场奠定基础

公司海外项目进展顺利。公司半年报部分项目还在施工阶段，而根据近期公司和集团网站显示，部分项目已近完工或主体部分完工，预计下半年收入确认将加速。老挝水电站项目稳步推进，埃塞交通市场开拓顺利，公司依托集团在海外市场逐渐树立良好声誉，为深耕海外市场奠定基础。

伊朗环境呈现积极变化，公司直接受益

伊朗解除制裁经济状况明显好转，有利于公司伊朗订单生效执行。公司目前在手重大订单约579 亿人民币，约为2015 年收入的13.5 倍，其中未生效305 亿元，未生效订单中伊朗的订单占到了250 亿元以上。伊朗市场潜力巨大，中伊合作加深，公司将迎来重大的发展机遇。

增发重组稳步推进，助力民品国际化平台建设

公司9 月9 日公告关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的回复，并公告重大资产重组报告书修订稿。交易标的资产的评估值为16.46 亿元，募集配套资金总额为1.95 亿元，以24.18 元/股的价格发行股份。目前该事项获得并购重组委员会无条件通过，等待证监会正式的核准文件下发。

投资建议

公司多个项目进展顺利、伊朗环境呈现积极变化的环境下，我们认为公司已经进入到了能够延续多年的高速成长阶段，增发重组事项不断推进也在不断增加高增长的确定性，目前的估值仍有大幅上升的空间。我们维持对公司的“买入”评级。预计2016 至2018 年公司EPS 分别为1.28、1.80、2.44 元。

风险提示

海外订单未能生效的风险；民品国际化业务不达预期的风险。