中报季以来，已经有200多家新三板企业披露了分红预案。从已经实施的分红方案看，金融行业企业派现金额较高，一些贴有创新层和拟IPO标签的企业也比较慷慨。

在市场行情低迷的情况下，分红被认为能够提振信心，给投资者带来真金白银的回报，部分盈利水平较低甚至亏损的企业也加入派现的行列。但有分析人士认为，现金分红并不适合每家挂牌公司，新三板企业大部分是创业型中小企业，投资者追求的是成长性回报，企业不如把利润投入到再生产中。

创新层公司青睐分红

根据Wind资讯统计，去年以来，已经有1151家挂牌公司实施了现金分红，其中创新层企业占到约四分之一。分红总额最多的挂牌公司是垦丰种业（831888），分给股东多达4.3亿元，把绝大部分净利润都发了。最少的软脑科技只有5.2万元，不过占净利润也高达20%。

创新层企业瑞德设计（831248）董秘郭维康，“在目前新三板制度还不完备情况下，现金分红对投资者是比较合理的阶段性的回报。尤其对创新层企业，未来分红制度将会成为常态。”他表示，公司的分红是具体落实公司利润分配管理制度，将会提振投资者对公司未来发展的信心。

由于投资者对新三板政策预期落空，市场行情持续下跌，流动性低迷，与去年上半年相比，新三板上的财富效应并不明显。9月18日，三板做市指数连续第三个交易日下跌，收于1089点，结束了9月初以来的回弹行情。据统计，目前有超过一半的新三板基金产品低于1元。

在资本利得不足的情况下，分红成为投资者获得投资回报的一种方式。去年9月，财政部发布101号文，把新三板挂牌公司纳入上市公司股息红利差别化政策，对个人持有挂牌公司股票超过1年的，暂免征收个人所得税，持股1个月以内和1个月至1年的，税负分别维持原政策的20%和10%。

虽然实施现金分红的企业占新三板挂牌公司总数的比例不算高，不过分红的力度却不含糊。去年以来，华龙证券（835337）、新安金融（834397）、南京证券（833868）和齐鲁银行（832666）分红总额都超过3亿元，中科招商（832168）等私募机构和小贷公司的分红金额也较大。

除了金融类企业，贴有创新层、拟IPO标签的企业分红金额排名靠前，天地壹号（832898）、宇邦新材（832681）和捷昌驱动（830948）三家进入IPO辅导的创新层分红金额都在9000万元以上。

现金分红应量力而行

不过，有分析人士认为，现金分红还是要量力而行，“不能打肿脸充胖子。”挂牌公司维信通（430067）去年净利润只有5100元，却分红168万元。去年来，有138家企业分红超过净利润，甚至有亏损企业也实施分红

对此，申万宏源场外市场总部葛贤通（K先生）表示，“新三板企业分化比较严重，亏损的、几万块利润的、几千万上亿利润的都放在一个市场，好比一个班上课的大学生小学生都有。分红应该视企业发展阶段而定，一般成熟企业才会经常分红，新三板企业普遍规模比较小，且以科技型企业为主，分红未必是良好的市场信号。”

他认为，成长阶段的企业需要依靠资金研发推动，分红过多将会增加财务压力，甚至导致投资者对公司成长性缺乏信心。“分红可能带来企业找不到业务扩张点的感觉，而分完红再去融钱也没有太大意义，还不如把利润投入再生产，使整个业务持续保持扩张。对于投资者本身来说也是钱分给自己的回报率高还是留在企业回报率高的问题。”

中报显示，新三板8000多家企业上半年经营性现金流总体为负两百多亿元，其中创新层表现更差，总体的投资净现金流接近负一千亿元，仅筹资性现金流为正。

北京洪泰君成投资管理有限公司合伙人曹水水告诉记者，现金分红对于新三板成长型创业型企业不是必选项，绝大部分投资者投新三板企业也是为了追求成长性。只有成熟企业需要通过现金分红让投资者获得收益，但是体量规模较大的企业在新三板占比较少。

南山投资创始合伙人周运南则认为新三板企业现金分红对个人投资者效果为中性甚至偏负面。目前个人投资者投资新三板还不会是冲着分红而来，持股不满一年分红需要交税，而且股票价格还要向下除权。而大股东等原始股东可能才是分红的受益者，因为他们持股满一年以上，分红不必交税，而二级市场套现如果溢价必须交税。

不少新三板企业除了现金分红还会送股，更多的挂牌公司选择转增。下半年公布送股和转增的挂牌公司有130多家，其中瑞星时光（838798）转增比例高达8倍。今年以来已经完成实施送股和转增的企业数量超过1000家。

由于挂牌公司股本较小，需要通过高送转来增加股本。今年5月，开心麻花（835099）发布公告称，以现有总股本为基数，拟向全体股东每10股转64股送1.5红股。送转后，公司股本从4700多万股增至3.6亿股。

挂牌公司股本增加不仅便于交易，而且增加的股份也可以作为股权激励或做市商库存。不过，目前已经实施送股和转增的企业占新三板企业总数比例并不高。曹水水认为，在股价已经低迷的情况下，再实施送股、转增股价就会更低，有可能被当成是垃圾股看待。