核心观点

光学业务壁垒高，增长趋势好：1）运动相机镜头稳定增长：是公司的传统强项领域，业内龙头地位，将随着行业保持稳定的增长。2）手机摄像头高速增长：市场233 亿美元，双摄带来手机行业CAGR20%以上。公司500万、800 万像素的摄像头产品已小批量出货，1300 万像素已研发成功，随着产品得到市场认可，预期三年内都是光学中的主要增长点。3）汽车摄像头享行业红利：市场近30 亿美元，行业CAGR 近35%。公司汽车镜头已获得客户认证并小批量出货。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8 倍，毛利率高达40%以上，一旦放量，将为公司贡献较好的利润。4）AR/VR 新产品将成就下一阶段的高增长：AR/VR 摄像头市场有望达到100 亿美金，公司在AR投影成像、VR 手势识别，VR 全景相机领域均有优秀布局，并在今年形成小批量出货。行业的大发展机遇将促成公司下一阶段的光学高增长。

触控显示定位大客户，京东方项目带动业绩增长：1）触控显示相关业务是公司创立之初的业务，下游客户分布在消费电子，对公司在消费电子领域的光学业务开拓也有促进作用。未来随着消费电子保持稳定增长。2）公司在触控显示领域的新增投资将定位于大客户，比如京东方项目，投资9.8 亿建设年产8000 万片的触控显示一体化项目，完全投产后将带来66 亿元收入，形成较大收入增长。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.43、0.68、1.01 元，由于公司的业绩在未来几年内保持近50%的增速，我们认为公司明年的估值更能反映公司的成长性。根据可比公司2017 年P/E 为43 倍，考虑到公司在未来两年的业绩增速高于可比公司的平均增速，并且光学业务具有稀缺性，我们给予公司明年20%的溢价，即52 倍估值水平，对应目标价35.36 元，首次给予买入评级。

风险提示

公司在光学业务进展低于预期，手机、车载摄像头出货低于预期；触控显示业务竞争激烈程度超预期，京东方项目毛利率下降影响盈利情况。