东华能源(002221)

三季度单季净利约2亿，表现超预期。业绩预增公告披露在定增落地的背景下，且扬子江石化并未满负荷运行，副产氢气并未得到充分利用以及所得税维持在25%的税率。业绩略超市场预期。

福基石化投产在即，盈利更胜前者。福基石化试车在即，相比扬子江石化，福基石化的副产氢气完全得到利用，聚丙烯装置操作灵活性强，会涉足共聚料。我们的测算表明，福基石化的年均净利润要比扬子江石化高出2亿元左右。

进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN签署5艘运输船，从报价看，该船系乙烷运输船。从数量看，远期运输量可能在150万吨/年左右。从交船期推断，项目应该在17年底投产。合理推测，公司可能会在曹妃甸和宁波同步实施一套乙烷裂解项目。相比丙烷脱氢，乙烷裂解的壁垒更高，盈利更好。

公司具备平台型公司的潜质。目前公司的业务范围主要包括丙、丁烷，看多业务拓展到乙烷、凝析油等产品的可能。丙、丁烷国际贸易是公司的传统业务，看多公司涉足期现套利、比例换货、交期换货的可能。

维持“强烈推荐-A”评级。预计17年公司利润中枢在18~20亿元，保守估计，弱市背景下，市值有望站稳300亿元。我们预计公司16~18年EPS分别为0.44、1.15以及1.31元（考虑增发已实施），对应16~18年的PE分别为31.1、11.9以及 10.4倍。维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：国际油价持续低迷；专用料进展低于预期。