摘要：由于当前煤炭的生产受到抑制，运输又遇到瓶颈，钢厂焦炭库存以及动力煤港口库存严重偏低，未来一段时间，供应将始终维持在紧张状态。而且，由于房价的上涨，需求预期将会发生积极的改善。所以，焦煤、焦炭和动力煤等黑色板块品种将继续维持强势状态。

行情回顾

最近黑色板块品种的走势出现分化，钢材在大幅下跌之后，出现小幅反弹，但今日尾盘又出现跳水走势，带动焦煤和焦炭尾盘出现大幅杀跌。总体来看，焦炭以及焦煤的走势明显强于铁矿石、螺纹和热卷。而且，今日焦炭以及焦煤创了年内新高。

煤炭供应紧张状况并未缓解

供应相对偏紧是推动近期焦煤、焦炭以及动力煤价格上涨的主要原因。虽然近期发改委启动一级响应机制，每日增加50万吨动力煤的产量，但是受库存偏低以及运输瓶颈的制约，未来一段时间，供应偏紧的局面并会有太大改变。

首先，由于供给侧改革的影响，目前的产量受到抑制。虽然发改委已经启动一级响应机制，每天增加50万吨的动力煤产量，但短期来看，效果不明显。而且，焦煤的产量并没有增加。目前，北方港口动力煤库存严重偏低，国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数仅维持在7天左右的水平（见图2）。

其次，公路的运输又受到限制，大秦线又即将进入检修季节。从21号史上最严的限超令实施后，很多改装的大货车运输煤炭的成本增加至少25%，而且，有些货车已经不能上路。运输的限制进一步加剧了供应的紧张局面。另外，大秦线在10月份要进行检修，估计运能将要下降三分之一。

其次，公路的运输又受到限制，大秦线又即将进入检修季节。从21号史上最严的限超令实施后，很多改装的大货车运输煤炭的成本增加至少25%，而且，有些货车已经不能上路。运输的限制进一步加剧了供应的紧张局面。另外，大秦线在10月份要进行检修，估计运能将要下降三分之一。

产量偏紧，运输又受到限制，导致目前现货价格持续上涨。周三，环渤海动力煤价格指数报收561元/吨，比上周上涨了7元/吨。焦煤和焦炭的价格也是居高不下，天津港一级冶金焦价格已经涨到1600元，京唐港山西产主焦煤价格已经涨到1070元/吨，澳大利亚产的主焦煤价格更贵，已经涨到1290元/吨。现货价格的上涨对期货价格构成有力的支撑。

房价上涨有望提振焦炭和焦煤的终端需求

今年一线城市房价大幅上涨，带动二线城市房价企稳回升，个别二线城市房价涨幅已经超过一线城市，三线城市房价已经逐步企稳。房价的大幅上涨终将带动房地产投资的大幅增加，从而推动焦炭和焦煤终端需求的改善。

因为一线城市以及部分热点二线城市重新进行了限购，导致准备进入房产市场的部分资金只能选择其他城市，这对于化解其他二线以及三四线城市的库存也有极大的提振作用。

房价的上涨最终必将带来房地产投资的大幅增加。从图3可以看到，8月份，房地产开发投资完成额的增速一改之前下滑的趋势，比7月的增速扩大了0.1个百分点，达到5.4%。所以，房价的快速上涨一定会带来房地产投资增速的上升，从而提振钢材以及炉料品种的需求。

总结以及策略建议

总体来看，由于当前煤炭的生产受到抑制，运输又遇到瓶颈，钢厂焦炭库存以及动力煤港口库存严重偏低，未来一段时间，供应将始终维持在紧张状态。而且，由于房价的上涨，需求预期将发生积极的改善。所以，焦煤、焦炭和动力煤等黑色板块品种将继续维持强势状态。

在操作上，当焦炭价格回调至1270附近可轻仓做多，目标价位在1430-1450，如果有效跌破1210，则止损离场。焦煤价格回调至970附近，也可轻仓做多，目标价位在1100，一旦有效跌破935则止损离场。

操作风险分析

当前主要的操作风险在于，螺纹价格遇阻回落，带动黑色板块商品整体出现较大幅度下跌。另外，随着焦炭、焦煤价格的大幅上涨，政策面也处于非常敏感时期。一旦发改委启动增产政策，则焦煤价格将承受下行压力。