本报告导读：

中际装备收购苏州旭创，进军高端光模块市场。苏州旭创凭借其卓越的研发实力、优质的客户结构，有望协助中际装备成为高端光模块领军企业。

投资要点：

上调目标价至24 元。中际装备公告，将以28 亿元的代价收购全球高端光模块的主力供应商——苏州旭创。我们判断，依托卓越的研发实力、优质的客户结构，苏州旭创有望成长为全球前三的高端光模块供应商。考虑公司与德国ES 的战略合作进展顺利，上调2016-2018 年EPS 至0.05 元（上次0.02 元）、0.09 元（上次0.04 元）、0.14 元（若成功收购苏州旭创，备考EPS 为0.41/0.5/0.68 元）。因苏州旭创在高端光模块领域的稀缺地位，上调目标价至24 元（+24%），维持“增持”。

王者归来，苏州旭创借道中际装备登陆A 股。中际装备公告，将以发行股份的方式收购苏州旭创100%股权，作价28 亿元；同时募集配套资金5 亿元，用于光模块研发及生产线建设；旭创现有股东承诺2016-2018 年净利润1.75 亿、2.11 亿、2.83 亿。我们认为，苏州旭创的优秀之处主要体现在：①产品档次高：2016 年一季度40G/100G 光模块收入占比达81%，预计2016 全年100G 光模块收入占比将达20%以上。②客户非常优质：前五大客户为谷歌、亚马逊、华为、中兴、华三，收入占比达80%。我们判断，公司是谷歌光模块的第一大供应商。

③股东实力强大：2014 年获得Google 资本等投资3800 万美元，Google资本现持有旭创股份5.5%。④管理层优秀：创始团队为7 名海归博士，其中4 人均曾为Opnext（2012 年与Oclaro 合并，成为仅次于Finisar的全球第二大光器件商）核心技术人员。

催化剂：收购方案获得监管层审核通过；旭创100G 光模块放量。

风险提示：收购苏州旭创失败；传统装备制造主业出现较大亏损。