PTA自11月底以来出现振荡下行走势，基本面因素是本轮行情的主要驱动力。具体来看，PTA上游原料PX近期略有下挫，PTA的下游产品聚酯涤短、聚酯涤丝进入12月以来产销率就开始大幅下滑，聚酯厂家库存高企。虽然周三PTA主力合约收出一根长下影的小阴线，短线或存在一定反弹动能，但在上下游压力没有明显改善的前提下，我们认为PTA整体仍然维持空头格局。

　　PX潜在供应充足

　　国际原油受经济前景、美元走势、库存数据综合影响，在70-80美元振荡，区间突破的可能性较小，难以对PTA产生直接影响。PX则是PTA的直接原料，对PTA价格有显著影响。亚洲市场的重要供应商近日出台了2010年1月的合同倡导价，新日石和日本出光1月份亚洲合同价定在1170美元/吨CFR亚洲，埃克森美孚出台1月份合同价定在1180美元/吨CFR亚洲。厂家想通过高报提振现有的市场价格，但效果因PX潜在供应充足而大打折扣。

　　从PX的生产经营利润看，PX与上游原料维持一定的价差决定了PX生产商是否有开机动力。石脑油和异构级MX的合理差价为100美元/吨，石脑油和PX的合理价差为300美元/吨。按照目前亚洲石脑油市场价格681美元/吨CFR日本的价格计算，亚洲PX市场现货船货价格应不低于981美元/吨，而现今亚洲地区PX现货船货价格在1105-1115美元/吨FOB韩国，较合理价格高出100美元，厂家利润可观，开工率势必维持高位。相关的一个注脚就是前期停车的PX工厂近期陆续重启，比如SK能源已经重启了蔚山的35万吨PX装置，阿曼芳烃公司PX装置年产能为82万吨，台湾化学纤维公司的2号芳烃联合装置PX年产能为58万吨。部分厂家也因为利润变好而提高负荷，青岛丽东石化70万吨/年的PX装置的开工率提至100％，预计1月的亚洲市场PX供应量会有所增多。PX价格面临下行压力，PTA成本支撑有所弱化。

　　PTA开工率维持高位

　　我们注意到一个现象，今年下半年以来不管上游PX价格走势坚挺与否，PTA生产利润一直十分可观，长期处在600元/吨上方，这是PTA工厂开工率居高不下的最主要原因。11月底部分工厂停车检修，使得PTA总体开工率下降至85％。上周以来，检修工厂又开始陆续开车，目前国内PTA装置综合开工负荷回升至95％。需要指出的是，北方一套PTA大装置因故本周一安排停车检修，预计周末前后即可恢复开车，受此影响国内PTA综合运行负荷短暂降至85％。整体上看，国内PTA开工率受高利润刺激，保持在较高的水平，而PTA开工率的高企必然导致供应量扩大。

　　聚酯产销清淡

　　PTA供应量的扩大遭遇的却是下游聚酯日益清淡的产销。涤纶长丝进入12月以来就始终处于弱势格局，江浙涤纶长丝产销一般，多数工厂为5－7成，部分较低为3－4成。江浙地区涤纶长丝报价暂稳，实际优惠促销，成交重心多有下调。因年终将至，市场活性明显降低，又下游产品产销不畅，行情继续弱势回调。涤纶短纤弱势平稳，整体报价均继续保持在9600-9700元/吨出厂或者短途送到。但是成交方面仍旧较为清淡，一方面下游市场前期已有低价位补货，需求下滑。另一方面，聚酯原料和涤纶厂家价格下跌更是打击市场信心，市场上观望心理浓重，离场动作较多。此外，聚酯工厂由于年底多面临还贷压力，以资金回收为主，原料采购意向降低。

　　从纺织终端市场来看，最新的数据显示，2009年11月我国纺织品服装出口额为139.59亿美元，环比下降4.72％，同比下降9.53％。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为53.66亿美元，同比增长4.79％；服装（包括服装及衣着附件）出口额为85.93亿美元，同比下降17.64％。终端纺织市场的低迷将更进一步打压了聚酯工厂PTA采购意向。

　　综上所述，上游原料PX潜在供应充足，PX价格存在下行压力。PTA自身开工率上升导致供应增加，而下游聚酯产销清淡，PTA阶段性供应过剩。展望后市，PTA面临成本支撑弱化、下游需求不振的双重打压，预计后市还有进一步下跌空间。