国庆期间全球风险偏好小幅回升

在A股国庆长假休市期间，全球风险偏好小幅回升，主要资本市场“涨多跌少”，并未受到“德银股价波动”、“英镑连日急跌”以及“中国房地产调控政策集中出台”等事件的影响，其中日经指数、恒生指数、英国富时指数周涨幅居前，录得2%以上涨幅，基本符合我们的“机会大于风险”的判断。

事件方面，英国首相特蕾莎梅表示最晚将在明年3月底启动英国退欧程序，市场担心英国可能选择“硬退出”欧盟和单一市场可能冲击其经济，英镑汇率大幅波动，在英镑疲软因素的主导下英股大涨，富时100指数已逼近历史最高纪录；美国大选中“共和党”与“民主党”仍呈现焦灼状态，目前来看，希拉里当选概率相对占优，但仍具备不确定性，建议关注10月9日特朗普和希拉里将在华盛顿大学举行第二次电视辩论。

数据方面，美国于本周五晚披露了9月非农就业数据，增加15.6万（预期为17.5万），失业率为5%（预期为4.9%），总体来看，我们预计11月初联储议息会议不会选择加息，但12月美联储选择加息的概率依旧较大。

市场表现方面，本周因英镑急跌，促使美元指数周涨幅1.1%，达96.49，人民币离岸汇率CNH周跌幅0.51%，金价周累计下跌5%（COMEX黄金回落至1258.6盎司/克）。在黄金带动下，白银的跌幅更惨，一度超过了7%。ICE布油由于“10月8日-13日减产协议预期”而出现连续三周上涨，本周上涨2.99%。

地产调控政策集中出台将资金阶段性赶向股市

“房地产调控政策集中出台”成国庆期间主要看点。我们曾在四季度A股投资策略报告中提到：房地产市场与A股市场具有一定程度上 “跷跷板效应”。如果政府加强对房地产的调控，不排除资金流入A股的可能；如果房地产市场“高烧不退”，边际上资金会从A股市场流向房地产市场。“楼市高烧不退”是我们前期不看好市场的一个原因之一。今年国庆期间，9月30日至10月8日，先后有共计17个城市发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷。从海外权益类市场的表现来看，投资者并未担忧中国房地产政策集中出台所引发的对经济断崖式下跌的担忧，我们也认为不会造成国内经济大幅波动。相反，“房地产调控政策集中出台”短期有助于控制住房价过快上涨的压力，会在一定程度上将资金阶段性赶向股市，但这种引导的持续性有待观察。

“央妈”货币态度仍持中性

客观上讲，诸多因素制约着国内货币政策短期内进一步放松，当然，短期内货币政策也不存在收紧的可能，毕竟经济企稳的基础依旧不牢，短期货币政策更多的是维持“左右摇摆式”。国内短期经济企稳，结构性泡沫、四季度通胀中枢小幅态势以及供给侧改革所需要的货币中性环境，使得国内流动性延续窄幅波动的格局，趋势性拐点仍未出现。国庆长假之后，银行间市场资金面步入短期的宽松的局面，预计央行将采取对冲工具回收节前释放的流动性，使得银行间利率整体维持中性。

十一、十二月解禁压力又卷土重来

步入四季度，初步测算月度限售股解禁数量与金额。据最新的统计，十月A股限售股上市数量共计25.3亿股，以9月30日收盘价计算，对应的解禁市值约为316亿元（九月份解禁市值约1504亿），无论是A股解禁股的数量还是市值，均是今年月度解禁最低，解禁的规模与九月最后一周的基本接近。而十一、十二月解禁股数又再次回升，限售股解禁市值规模分别为2260、3310亿元。由此，十月份市场因解禁数量与金额相对较少而造成的对二级市场抛售压力会阶段性缓解，当然，这与十月份第一周休市有一定的关系。

10月赚钱效应增加

今年以来，全球资本市场，无论是做债券类还是权益类的，挣钱与否的核心焦点均放在了“央妈”身上了，看“央妈脸”吃饭的效应特别明显。对于国内市场而言，短期内我们仍难以看到“央妈”态度上会有实质性的变化，流动性拐点并未出现，这将制约着市场向上的空间；但从另一角度来讲，10月份相比11月、12月，貌似利空的因素又推后了些，如一直制约着市场风险偏好的“德银危机是否成形、美联储12月大概率加息，11月美国大选以及12月4日的意大利宪法公投”，这些潜在的风险时间点都集中在了四季度的后半段，而恰恰是这样的“博弈比较”，我们认为会有部分场外资金趁着“真空期”，而选择参与10月份的博弈，与之相应的是10月市场“赚钱效应”相应增加。

板块配置上，我们倾向于“业绩确定，估值合理”的行业仍成为机构配置的方向，相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分子行业，如“血制品”等。“消费电子”主要涉及苹果产业链（0LED 等）以及汽车电子；其他主题方面，我们继续建议关注“PPP、深港通、光纤通信、全面二孩、债转股（钢铁煤炭）、举牌、地方国改（上海、深圳）、涨价”等主题，后续仍将有望受到资金的青睐。