相对固定的情况

1、全球铜精矿产能在继续增加，并且2016年增加情况较2015年加剧；但预计下半年压力或不太可能大幅扩大。铜矿增产对价格影响的逻辑已经失效。秘鲁近期铜矿产量增速平均已经放缓。

2、铜精矿成本下移的逻辑已经实现，再度下移的空间减少。

3、8月中国精炼产能再度增加20万吨，并且中国冶炼开工率不高，产量弹性较大。不过8月产量数据来看，产量释放的预期已经实现，再度继续增加的预期较弱，中国精炼铜产量压力预期暂时减弱，后续产能投放要至2017年。

4、预计新一轮农村电网改造已经导入铜需求，不过总量不是特别大。

5、其他经济体需求增量仍然不是很大。

6、全球范围内精炼铜供应增量料已经被价格反应。

7、2017年全球精炼铜投放量较2016年大大增加，中国冶炼产能将继续排挤精炼铜和废旧铜进口的份额。

不确定的变化情况

1、国外冶炼企业，会不会降低冶炼开工率；不过，影响力已经较之前弱化。

2、汇率和利率：当前精炼铜、废铜、铜精矿进口对汇率和利率较为敏感。也决定着中国冶炼产能压力是在内部释放，还是释放与外部。但短期来看，释放的压力在降低。

3、美联储12月是否加息，以及对铜市的冲击情况。

结论推导

总体上，全球需求动力主要依赖中国需求的季节性，需求增量预估有限，当前铜供应弹性足够满足需求。不过，秘鲁铜精矿供应增速已经放缓，而智利铜精矿供应受到低铜价格和高成本的困扰，预期产量将会降低，所以铜精矿供应已经没有压力。而精炼铜产能投放不集中，并且如果预期铜精矿加工费难以提振的话，精炼铜产能释放或受到一定的影响。

所以，从供需面上来看，无论是向下，还是向上，均缺乏较为可靠的逻辑和释放途径，因此从基本面上来看，铜价格应该以震荡走势为主。