大宗商品前三季度涨的比较顺利的，除了煤炭就数锌和铅了。锌的连续上涨动力来自于全球最大锌矿生产商嘉能可宣布减产。世界金属统计局近期公布的数据显示，1-7月全球锌市供应短缺10.6万吨，而2015年全年供应过剩16.7万吨。然而今天沪锌的大跌开始让市场慌乱，锌价是要转向了吗？

2016年是锌矿山减产最为集中的一年，全球关停的锌矿产能达到120万吨，其中最主要的就是嘉能可以及世纪矿的关停，占关停锌矿产能的79.17%。随即而来的多米诺骨牌效应便是锌矿加工费的逐步下调，进口锌矿加工费年初迄今下调幅度超过30%，国内锌矿加工费下调幅度亦超过10%。矿山关停+加工费下调的双重效益叠加，锌面临供应偏紧，锌价亦一路高歌猛进。

锌价上涨，市场聚焦矿山复产问题

据华泰期货研报，今年嘉能可锌矿如期减产，上半年锌精矿产量41.73万吨，同比减少 34%。嘉能可2016年全年锌计划产量在109.5万吨上下波动2.5万吨左右，较 2015 年全年产量144.5万吨下滑32.5-37.5万吨，基本符合减产预期。

而近期随着锌价大涨，市场开始担忧复产问题。据外电10月10日消息，秘鲁铜和锌矿产商Antamina的执行长Abraham Chahuan周一称，预计随着国际锌价将进一步改善，该公司明年锌产量将提翻番至34-36万吨，高于今年17 -18万吨的产量预估。该消息更多的是对明年预期的影响，虽然对目前行情没有太大干扰，但是显露出各大矿山复产心切。

建信期货研报称，目前嘉能可并未发布相关复产声明，且复产提案到实际矿山开工产出，需要半年以上的流程，而且一些非价格因素导致减产的矿山产量难以恢复。华泰期货金属分析师纪元菲也对金融界网站记者表示，今年嘉能可复产可能性比较小。但是，嘉能可上半年整体锌产量仅 50.7 万吨，按平均全年产量 109.5 万吨计算，下半年预计产量在 58.8 万吨左右，同比下滑18%，将高于上半年水平，供需缺口将缩小。

环保加力，国内锌矿停产整顿

国内整体锌矿产量因环保加强压力产量增幅有限。7月中旬开始，中央环保督察组进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、 云南、宁夏等地。据安泰科有色金属信息统计，7月份国内锌精矿产量为40.5万吨，较去年同期减少13.5%左右，上半年国内共生产锌精矿217.8万吨，同比减少1.6%。

供给下降的同时，需求也在回落

世界金属统计局数据显示，1-7月全球需求量较2015年同期下降4.4万吨。其中中国锌需求量较去年同期增加5.0%，表观需求量为379万吨。南华期货研报称，国庆期间伦锌贴水走宽，库存迅速增加，侧面证明了精炼锌需求低迷。数据显示，截止10月7日，伦锌库存报457425吨，较前一周增加18075吨。

供需两弱，四季度锌价有望偏强震荡

四季度北方锌冶炼企业面临冬储，10-12月份原料库存天数平均在1.5-2月属于正常水平，而据卓创资讯调研得知北方冶炼企业10月份平均原料库存天数仅为0.5-1月，远不及往年水平。根据这种趋势的发展，炼厂可能将在四季度出现减产的情况。

据卓创资讯调研，国内锌锭现货库存量大约为27万吨，根据不完全推测，锌锭消费比去年增长了2-3%。2016年国内锌锭扩建产能仅为30万吨，且实际投产情况仍然难以确定，所以供应偏紧的情况很容易在第四季度将传导至锌锭现货市场，第四季度锌价可能会出现新的一波涨势。

中财期货锌分析师田志标对金融界网站记者表示，后期锌价将围绕矿山复产和炼厂减产的矛盾波动，孰先孰后对锌价的走势影响完全不同，但是锌精矿短缺周期不可逆转，回调之后有望偏强走势。目前进口矿依然维持大幅亏损，锌矿供应短缺确定性增强。炼厂方面，目前虽加工费进一步下滑，且锌价回调也将影响价格分享收入，利润收窄，但并未出现大幅减产现象，一方面因炼厂利润尚可，另一方面因停产后再复产费用较高，预计短期内炼厂难以大幅减产，精炼锌去库存尚需时日。