港口供应依然偏紧

四季度保供政策的不断升级将制约动力煤期货1701合约的上涨空间，但难以迅速改善市场供求关系，短期内现货市场局部供应偏紧的局面仍将延续，修复期现价差将成为动力煤期货继续上涨的驱动力。预计10月1701合约在相对高位振荡的概率较大。

国家发改委扩大了参与产能释放的煤矿范围，但受原煤产量增量有限、煤炭汽运和铁路运费普涨、大秦线集中检修等多重利空因素的影响，港口动力煤供应依然偏紧，动力煤现货价格再创年内新高，期现价差过大制约着动力煤期货1701合约的下跌空间。

国家发改委增加先进产能投放

据国家发改委预测，当前煤炭日均缺口量约90万吨，考虑冬季储煤因素，今年后四个月日均耗煤约1100万吨，日增产100万吨，才能够保持煤炭的供需平衡。因此，在启动《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》一级响应后，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局9月29日又下发了《关于适度增加部分先进产能投放、保障今冬明春煤炭供应稳定的通知》，在2016年10月1日至2016年12月31日期间，适当增加安全高效矿井的产能释放，允许这些煤矿在276至330个工作日之间释放产能，而没有参与产能释放的煤矿仍要严格执行276个工作日制度。

此前，参与产能释放的主体只有中国煤炭工业协会评定的74处先进产能煤矿，但四季度将增加789处2015年度一级安全质量标准化煤矿，以及各地向中国煤炭工业协会申报的安全高效煤矿等。

9月以来，国家发改委对煤炭供应的调控力度不断加大，以期抑制煤价过快上涨，为顺利推进去产能营造良好环境。不过，产能释放以企业自愿为原则，而且淘汰落后产能导致煤炭行业垄断程度有所加大，为了争取合适的年度长协价，预计四季度煤价难现大跌行情。

现货价格持续不断上涨

虽然杭州G20峰会的召开促使沿海地区终端企业日均耗煤量快速下滑，9—10月也是动力煤消费淡季，但是终端企业煤炭库存偏低导致其提前冬储，下游采购积极性保持稳定。与此同时，产地原煤产量仍未出现大幅增长，铁路煤炭调进量回升乏力，港口煤炭库存的恢复也缺乏基础。在此背景下，沿海动力煤市场呈现供不应求的态势，下水煤价格持续不断上涨。

9月四大煤炭企业将5500大卡下水煤长协价格上调25元/吨至460元/吨，超出市场预期。10月四大煤炭企业又将5500大卡下水煤长协价格上调88元/吨至548元/吨，单月涨幅创历史新高。不过，目前四大矿长协价仍然远低于市场价。截至10月11日，中国煤炭资源网CCI5500指数报599元/吨，较9月底上涨20元/吨；CCI进口5500指数折合人民币报622.3元/吨，较9月底上涨30元/吨。

动力煤期现价差又扩大

当前的动力煤期现价差直观地反映了市场与政策之间的矛盾。动力煤市场现状是产量持续下滑、局部供不应求、煤价大幅上涨，而政策目标是抑制煤价过快上涨。动力煤期货市场对政策比较敏感，但市场供求关系的改变仍需时间。自9月中旬以来，动力煤期货1701合约盘面价格就一直低于现货成交价。截至10月11日，1701合约收盘价较北方港口5500大卡动力煤现货价格偏低50.8元/吨，期货贴水幅度再次扩大。

综上所述，四季度保供政策的不断升级将制约动力煤期货1701合约的上涨空间，但难以迅速改善市场供求关系，短期内现货市场局部供应偏紧的局面仍将延续，修复期现价差将成为动力煤期货继续上涨的驱动力。预计10月1701合约在相对高位振荡的概率较大。