需求淡季来临，原油或重回50美元下方震荡

要点：

1、原油期货价格:WTI原油期货上一交易日结算价：50.01美元/桶(-0.78)；布伦特原油期货上一交易日结算价：51.66美元/桶(-0.87）。

2、原油现货价格:新加坡布伦特DTD三种原油混合价50.46美元/桶；新加坡迪拜产地离岸价48.95美元/桶，新加坡阿曼产地离岸价50.10美元/桶。

3、美原油库存及钻机数:据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至9月30日当周，美国原油库存减少297.6万桶，市场预估为增加150万桶，为连续五周录得下滑。并且原油总库存也降至4.997亿桶，为1月以来的首次。原油库存下降的原因可以归功于炼厂产能利用率的上升和进口量的下降，尽管利润率有所下降，但现在炼厂的产能利用率与去年同期相比则高了3个百分点，而与此同时水运进口量继续处在受抑制的状态，上周的进口量仅为不到500万桶/日。除了EIA库存的下降，本周公布的API原油库存也持续减少760万桶。近五周以来的原油库存都录得下降，对缓解油市供应过剩的担忧情绪起到了帮助作用。美国贝克休斯油服公司在9月30日报告称，当周美国石油钻井数量大增7座，已经是连续第五周增加，为2014年油价开始暴跌以来最长周期，且钻井数量已经达到2月12日当周以来最高位。

4、行业要闻：国际能源署（IEA）公布的数据显示，9月，OPEC的原油产量创下历史新高。据IEA预计，全球原油需求增速将进一步放缓。IEA在月报中称，OPEC 9月原油产出达到创纪录的3364万桶/日，创下历史新高，主要原因是伊拉克及利比亚增产。IEA在月报中具体表示，因政府与库尔德地区达成协议恢复从基尔库克的原油出口，伊拉克9月原油产出增加9万桶/日至446万桶/日；因港口封锁结束，利比亚9月原油产出增至35万桶/日；而伊朗9月原油产出增至367万桶/日，超过2011年制裁前水平；沙特9月原油产出稳定在1058万桶/日。该月报还预计，2017年非OPEC原油供应将维持在5700万桶/日不变。对于需求，IEA月报将2016年全球原油需求增速预期上调20万桶/日，并将2017年全球原油需求增速预期上调20万桶/日，且认为2017年全球原油需求增速预估为120万桶/日。

小结：

虽然冻产协议推动国际油价曾一度反弹至50美元/桶左右，但在当前的供需格局下，高于50美元/桶可谓是“高处不胜寒”。

一是冻产折射出当前全球原油市场供大于求的本质，各产油国之所以提出冻结产量是因为全球石油供应增速远高于需求增速，冻产只是为了抑制供应过快增长，但不意味着减产。以OPEC为例，9月原油产量达到3364万桶/日，创下历史新高。如果11月开始实施冻产，那就意味着其产量冻结在历史最高水平线上，在需求不变的情况下，供应过剩的局面依然没有改变。

二是如果油价持续高于50美元/桶，被低价抑制的供应将加快释放的步伐。油价从年初的26美元/桶左右反弹以来，美国石油钻井数量便持续回升至428座，创下八个月最高水平。与此同时，全球海洋钻井平台数据也由年初的750座回升至835座，这表明各产油国的供应都有所增加。这意味着，如果俄罗斯和OPEC冻结产量，但非OPEC等产油国却会在高油价的刺激下增加供应。

另一方面，需求在下降。随着夏季汽油需求旺季结束，美国炼油厂裂解利润开始下降，这将导致炼油厂开工率逐步下调，炼油厂也将由此拉开秋季检修的序幕。10月亦是全球炼油厂的检修季，最新数据显示，各主要石油消费国的炼油厂开工率已由90%左右水平开始拐头下降。在此情况下，全球原油库存将重回上升格局，从而打压国际油价。历史数据亦表明，国际油价的年内低点一般都出现在10月。

虽然冻产协议达成超市场预期，但是盘面已有充分反映，未来市场应重点关注该协议的执行情况和基本面转变情况。由于OPEC组织内部存在各种利益分歧，因此冻产协议恐难严格执行，而历史经验也表明OPEC组织每次制定的产量限额都没有得到落实。例如，OPEC产量最高限额为3000万桶/日，但当前已高达3364万桶/日。即便严格执行冻产，但是在当前的供需格局下，全球原油市场依然是供大于求。此外，如果美联储在大选结束之后选择加息，那么国际油价将会被强势美元压制。总体来讲，原油或重回45-50区间震荡。