作者：New Constructs

关于美联储的新闻在过去15年来时常出现在投资新闻版面头条，当下总统大选期间其新闻仍然闪现。唐纳德特朗普指责美联储制造的“虚假经济”并争辩“利率将必须改变”。希拉里克林顿回击说特朗普不应该在竞选总统期间评论美联储的做法。

之后，各种专家都对每位候选人的观点进行了辩论。最终，他们二位观点的细节都无关紧要。无论是政治候选人还是金融评论人士对美联储行动的无休止的辩论已经成为影响经济运作和股市真实运行的杂耍。

现在到了考虑一个新的利率模式的时候了 – 一种财政利率保持在超低水平，风险投资定价由分散市场而非央行决定的模式。

几年来，我们一直在被警告说利率将不可避免的从“人为”的低水平回升回到2000年初的“正常”水平。以主流的说法， 美联储一直人为地维持低利率来刺激经济，并且很快必须将利率提升到更正常的水平。专家警告说，如果不这样做的话，经济将遭受可怕的后果。

这种观点有三个问题：

1. 今天的低利率代表了资本的长期自然成本。

2.  永久低利率可以对经济产生积极影响。

3. 控制利率的不是美联储，而是市场。

较低的利率符合长期趋势

图表1：利率的长期下降

来源：Quartz 和New Constructs, LLC

大多数分析师对回到更高利率的预测援引自过去几十年更高资本成本是正常的。而图1显示的利率长期趋势却与此相反。如果我们把20世纪末的高峰视为一种偏差，那么今天低利率就像是200多年的趋势延续。

不仅仅是美联储在过去几年一直保持低利率。经济结构已经出现了转型，如低通货膨胀预期，人口老龄化（更多储蓄者，更少工作的人），经济稳定性的增加，以及最近华尔街日报文章（http://graphics.wsj.com/how-bond-yields-got-this-low/）中描述的其它详细因素。

不是所有固定收入证券将提供低利率。我们说的是利率的底线应该保持低位，并且美联储应该了解认识到这种转变是一个新的范式。

对投资人的意义何在 – 大环境

多年来，投资大众对每次美联储会议纪要做了详细研究以寻找关于利率将何时上升的线索。无数文章建议投资人如何设置他们的投资组合以从利率上升中受益。

我们建议投资人不要花太多的时间关注美联储的行动，并试图预测股市变化的宏观驱动。相反，投资人应该回到对单个股票的真实基本面研究上。今天及未来市场上的成功，将更多的来自于发现那些定价不匹配的证券，而不是跟随一般市场的上下波动。

举例来说，由于市场对美联储活动的痴迷和错误的假设利率注定要上升，使得许多具有很大上涨空间的高利润公司被显著低估。

对投资人的意义何在 – 做多机会

按揭房地产投资信托（REIT）代表了一个具有引人关注的价值机会领域。由于担心利率上升会增加资本成本，降低房贷活动，导致更高的违约率，和降低了对追求收益率投资人的吸引力，使得该领域的许多股票价值被低估。

Redwood Trust (RWT) 是我们在按揭房地产投资信托（REIT）行业中最欣赏的股票之一，并获得了非常有吸引力的评级。RWT在过去12个月来已经产生了超过2亿美元的现金流（占其市值的19%）。其资产负债表上的债务增加对一些投资人来说似乎是一个警示，但这只是RWT消减其资产负债表外债务的结果。公司的总负债过去一年来实际是下降了。

以当前每股14美元的价值，RWT的价格对经济账面价值（PEBV）只有0.7，这意味着市场预期税后利润（NOPAT）将持续下降30%。市场是以利率上升导致价格下降在定价。如果利率上升没有发生，RWT承诺有显著的8% 股息收益上升。

对投资人的意义何在 – 抛售警告

另一方面，投资人应该期望利率上涨会救助某些处于挣扎中的公司，包括许多大型保险公司。由于保险公司要求持有大数额的安全债务以保证能承保他们的保单，低利率使得这些公司难于获取高的回报。

美国国际集团（AIG）是我们最不喜欢的保险公司之一，我们给出危险评级。AIG的税后利润（NOPAT）自2013年以来一直持续下降，过去12个月内变为负值。管理层已经优先销售非核心业务以向股东返还资本，但在低利率环境下，公司的可持续长期利润增长前景看起来非常暗淡。

为证明其当前每股59美元的价值，AIG应该需要从2015年的NOPAT水平提高到持续20年的年复合6%增长。在低利率的新常态下，AIG需要花大的努力才能取得这种水平的持续增长。

做您自己的功课

投资人不应该通过倾听政治言论或评论家来做投资决定。成功的投资来自于通过勤奋的研究来了解一个公司的真实现金流和市场对未来现金流的预期。现在应该回到对证券进行基础分析的时候了。

这篇文章已被翻译成中文。原英文作者为 New Constructs, LLC。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。

期权投资涉及风险，并不适合所有投资者。要获取更多的相关信息，请阅读“标准期权的特征和风险”。要获取副本，请访问interactivebrokers.com/disclosures或致电203-618-5800寻求帮助。文中显示的任何交易代码仅作为演示计，并不代表推荐意图。盈透交易员睿智中提供的内容（包括文章和评论）仅作为资讯用途。发布的内容并不代表盈透证券建议您或您的客户联系独立顾问或对冲基金以期获取其服务或投资其产品，也不代表建议您联系在盈透交易员睿智发布文章或向顾问、对冲基金投资的相关人士。在盈透交易员睿智中发布文章的顾问、对冲基金或其他分析师均独立于盈透证券，盈透证券不会对这些顾问、对冲基金或其他人士的过往或将来表现，或其提供的信息之准确性做出任何声明或担保。盈透证券不会进行“适宜性评估”来确保顾问、对冲基金或其他参与方的交易适合于您。发布内容中提及的证券或其他金融产品并非适合所有投资者。发布的内容并未从您的投资目标、财务状况或需求出发，并不旨在向您推荐任何证券、金融产品或策略。进行投资或交易前，您应考虑该产品是否适合您的特定情况，如有需要，请咨询相关人士获取专业的建议。过往业绩并不代表将来表现。盈透或其分支机构的雇员所发布的任何信息均基于公认的真实可信的信息。然而，盈透或其分支机构无法保证信息的完整性、准确性和适当性。盈透不对任何金融产品其过去或将来的表现作出任何声明或担保。交易员睿智中发布的文章并不代表盈透认为任何特定金融产品或交易策略适合您。

This article is from New Constructs, LLC and is being posted with New Constructs, LLC’s permission. The views expressed in this article are solely those of the author and/or New Constructs, LLC and IB is not endorsing or recommending any investment or trading discussed in the article. This material is for information only and is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security. To the extent that this material discusses general market activity, industry or sector trends or other broad-based economic or political conditions, it should not be construed as research or investment advice. To the extent that it includes references to specific securities, commodities, currencies, or other instruments, those references do not constitute a recommendation by IB to buy, sell or hold such security. This material does not and is not intended to take into account the particular financial conditions, investment objectives or requirements of individual customers. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.

★美国盈透证券是全美营收交易量最大的 顶尖互联网混业券商 盈透证券集团（IBG LLC）拥有超过50亿美元的综合股本资产 

★单一账户 多币种 直接接入全球24个国家100+市场中心，实现股票、期权、期货、外汇、债券、ETF及价差合约的全球配置

★美国盈透证券有限公司的客户证券账户受到证券投资人保护公司("SIPC")最高达50万美元（现金额度25万美元）的保护

★超低手续费 不卖订单流 致力提供最佳执行价格

●享受盈透低佣金 外盘开户请点击：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●详细开户流程：

http://www.7hcn.com/article/187153-1.html

美国期货及期货期权收费根据交易量阶梯式计算 盈透佣金0.25-0.85美元/手

美股佣金半美分/股 超低隔夜融资利息 1000万美元年化利息低至0.594% （按目前基准利率0.13%计算）

每股净美元改善定义：

((价格改善股票数目 * 价格改善数额) - (没有价格改善股票数目 * 没有改善数额)) = 总执行股票数目 

交易审计集团(TAG)。根据TAG，比较期间行业 作为整体考虑。TAG关于美国股票的分析包括所有100股或上至10,000股的市场定单。美国期权的分析包括所有市场定单尺寸并包括基于IB的成本相加 定价结构的客户收到的交易所回扣。 TAG对传递到欧洲交易所的定单的分析包括在正常交易时段内的所有传递执行的定单，包括交易所上市的股票的所有市价单和可交易的限价单以及近于市价单的定 单（定单收到时的限价价格距报价在十分之一欧元以内），并按每个交易所的执行交易量加权计算。欧洲股票的交易所包括XETRA, EURONEXT, CHI-X, WIENER BORSE, TURQUOISE,LONDON以及NASDAQ OMX。

★专业交易平台- 交易者工作站（TWS）、网络交易者及多种移动交易端选择，包括手机交易平台及iPad交易平台方便您随时随地把握市场走势并及时作出交易指令, 并提供API及FIX连接解决方案

★投资人服务商市场 向财务顾问、基金经理及第三方服务商提供向全球投资人展示业绩并开展合作的免费平台

★根据不同客户需求 支持多种账户类型 包括对冲基金、职业/非职业顾问、自营交易商及白标经纪商账户

根据巴伦周刊互联网券商评比，盈透证券从2002年至2016年连续15年被巴伦周刊（Barron's）评为低成本经纪商：2002 - 5星，2003 - 4.9星，2004 - 5星，2005 - 5星，2006 - 5星，2007 - 4.8星，2008 - 4.5星，2009 - 4.5星，2010 - 4.2星，2011 - 4.5星，2012 - 4.3星，2013 - 4.5星，2014 - 4.5星，2015 - 4.5星，2016 - 4.5星。在巴伦周刊（Barron's）2016年3月21日的年度最佳互联网券商评比 - “网络投资者的最大顾虑？移动安全”中，盈透证券荣获4.5星评级。评比的条件包括交易体验和技术，使用性，移动性，交易产品范围，研究手段，投资组合分析和报告，客户服务和教育，以及成本。Barron's是Dow Jones & Co. Inc的注册商标。

欲了解更多信息请关注美国盈透证券公众微信号

或登录美国盈透证券官方网站：www.ibkr.com.cn/7hcn

欲了解更多信息请美国盈透证券官方网站：www.ibkr.com.cn 或直接联系我们深入了解个人账户及机构账户的相关服务: +852 2156 7907

●享受盈透低佣金 外盘开户请点击：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●详细开户流程：

http://www.7hcn.com/article/187153-1.html