进入十二月份，LME铜走出了一个“W”形态。就其基本面而言，持续反弹的美元、四季度不旺的消费形势以及企业年底资金回拢的压力一度打压市场做多信心，然而，上周三以来，铜价在美元高位回落、铜矿面临罢工威胁的提振下再度发力，LME期铜直逼年度高点，沪铜主力1004合约更是创出59180元/吨的年度新高。笔者认为，在宽松货币政策出现收紧之前，铜价整体将呈现易涨难跌的态势。

　　全球通胀预期加强，美元长线疲软难改

　　早在西方政府高举“量化宽松”的货币政策来应对金融危机之时，通胀预期的种子就被埋下。据悉，美联储在过去一年多时间里，资产负债表出现了急剧的扩张。从2008年9月的1.9万亿美元经过短短的9个月时间就扩张至4.5万亿美元。同时，基础货币的投放量也扩张15倍，相当于2001年的25倍。天量的货币投放使得市场对未来的通胀充满想象。目前，美国的经济仍未完全复苏，料宽松的货币政策仍将在未来一段时间内继续存在。12月7日，美联储主席伯南克指出，由于经济复苏势头仍比较脆弱，还需一段时间才有必要加息。该言论进一步加强了市场的通胀的预期。近期，有媒体报告印度与越南出现严重的通货膨胀。笔者认为世界范围内出现严重通胀的可能性较小，但很难离开通胀的阴影。国内市场上，2009年全年的新增贷款超9万亿，放量的货币供给将助推资产价格走高。

　　由于国际大宗商品多以美元计价，因此美元的走势成为铜价的重要影响因素。随着美国经济的逐渐好转，市场对美元提前升息充满了期待，而近期部分国家主权评级的下降更使得美元的避险功能升级。处在年底的美元本来就有着季节性反弹的需求，可以说近期多种因素共同主导美元反弹。但是经过长达十多个交易日的强劲反弹，美元指数已经步入8月份的密集成交区，涨势放缓。近期美国方面发布的欠佳隔夜楼市数据与技术性的压力共同导致美元走软。笔者认为美元阶段性的反弹仍未结束，但上方空间较为有限。由于当前美国政府庞大的债务使得弱势美元符合其长远发展战略，因此美元中长期走弱的趋势很难改变。美元的长期走软将为铜价的长期走强产生支撑。

　　世界经济稳步复苏，铜价上涨基础加强

　　时下，有不少学者认为明年的世界经济可能出现反复，甚至有经济可能出现二次探底的言论。但经济过了“最坏”时刻已基本得到学界与经济界的公认。美国方面，虽有部分经济数据出现反复，如建筑市场上11月份单户型住宅销量较10月下降11.3%，销量降至7个月来最低点。但整体向好，最新调整的第三季度GDP季比折年率仍高达2.2%，11月份工厂耐用品订货增长0.2%等等。国内的经济形势延续之前的迅猛发展势头。11月规模以上工业增加值同比增长19.2%，为连续7个月同比增速加快；1-11月城镇固定资产投资168634亿元，同比增长32.1%，比上年同期加快5.3个百分点；11月社会消费品零售总额11339亿元，同比增长15.8%；11月全社会用电量为3283.88亿千瓦时，环比增长4.77%，同比增长27.63%。不断好转的经济数据证明了实体经济在各国政府的齐心协力下逐渐好转，从而将不断巩固高位的铜价。

　　四季度消费较淡，但旺季即将到来

　　据国际铜研究组织（ICSG）最新数据，今年前9个月全球精炼铜市场供应短缺50000吨。同时，世界金属统计局（WBMS）也在上月指出，今年前9个月全球铜市供应短缺58000吨。 但是，世界金属统计局在最新的报告中一改之前几个月供给短缺的观点，指出今年前十个月全球铜市供应过剩196000吨。 在经济复苏的大背景下，WBMS将最新的供求状况由短缺调整为过剩，笔者认为这可能与机构将原本储存的铜重新投放市场有关，这在一定程度上增加了市场的供给压力。而表观供求关系的库存数据方面，LME库存已出现连续多个月的增加，目前已经达到48.48万吨，为今年4月份的高位。同时，上海库存也一直盘旋于10万吨的高位。尽管如此，处在通胀预期下的铜市对现货的供求关系显得并不敏感。

　　四季度国内铜加工企业的开工率有所下降。据不完全统计，12月电线电缆企业开工率为71.9%，较11月的79.3%下降了9.33%。进入冬季多数施工建设因天气原因放缓，预期电线电缆企业1月开工率难以提高，且这种情况将持续到农历年底。铜冶炼企业12月开工率大致为87.27%，与11月的87.50%基本持平。目前正在进行2010年铜精矿冶炼费用的谈判。有消息称，国内铜企可能接受美国矿商Freeport-McMoRan Copper & Gold与日本企业达成的46.5美元/吨或4.65美分/磅的铜加工精炼费。较低的精炼费预期显现了明年铜矿供给的紧张，为铜价上涨提供支撑。

　　近期，铜市内强外弱的格局使得进口套利出现利润，一定程度上刺激资金流入铜市助涨行情。随着时间的推移，12月份即将谢幕，农历年关过后随着气温的回暖，铜市将迎来新一年的消费旺季。

　　行情展望

　　12月以来，美元走势成为影响铜价的一个关键因素。当好转的世界经济弱化了美元上涨给铜价带来的压力时，美元的疲软再度给铜市注入上涨动力。近期国内股市在中央重申货币政策后的强劲表现，以及产铜国铜矿的罢工威胁都是沪铜创出新高的重要原因。依据目前形势，笔者认为，年底企业资金回拢给期铜带来的影响可能暂告一段落。在明年宽松货币政策出现改变前，通胀预期以及对经济恢复的信心都将支撑铜价继续走强。