节后棕榈油市场整体延续震荡回落的态势，在价格前期大幅冲高后，市场继续交易供应紧张预期的热情似乎有所下滑，从价格表现来看，BMD盘面假日期间持续低迷下挫，DCE盘面节后快速补跌，DCE主力1月合约较9月末回落接近400元，跌幅接近4%。我们在前期回顾盘面价格表现的时候，会看到内盘在9月份的波动出现大幅增加，大跌及大涨频频出现，这也反映了资金在棕油供需博弈上的激烈态势。

伴随预期的逐渐明朗，预计内盘棕油波动幅度会趋向收敛。BMD方面，现货近远月INVERSE结构在报告出台后出现快速收敛，市场对印尼产量的恢复目前比较乐观，马来需求份额预计在后期会受到挤压，近月现货紧张预期被挤出，近月FOB出现快速下跌，前期70美金左右的近远月价差本周收窄至25美元附近，国际近月豆棕价差走扩至100美金。从价格表现看，市场前期交易的供应紧张因素逐渐淡化，棕油市场持续上涨行情面临终结，后期或再度回到宽幅震荡的区间内，价格走势将回归弱势，从中期来看，供应在明年出现恢复的预期将再度影响价格。

在产量方面，MPOB数据显示马来西亚棕榈油9月产量172万吨，环比小幅上涨0.2%，同比下跌12%，略低于市场预期，本年度1-9年产量累计1260万吨，降至7年低位，同比下跌15%，数据方面再次印证天气影响带来的减产状态，全年来看，年度减产幅度预计将大于10%，去年为历史产量1996万吨。目前来看，产量的复苏缓慢主要受到单产下滑的影响，不过10月份预计产量仍然维持小幅增长状态，市场目前预计10月产量恢复预计在5%。

11-12月产地将进入季节性减产周期，从CGD对后期平衡表的预估看，对4季度减产的幅度放的相对保守，年末库存预计波动在180万吨，目前看天气状态的走势仍然相对中性，对4季度产地大幅减产的预期并不存在，马来方面后期供应预期比较明朗，印尼产量的恢复将是关注重点。出口方面，9月份马来西亚棕榈油出口量下降至145万吨，同比减少23万吨，主要受到印度欧盟下滑影响。SGS出口数据显示马来西亚10月份1-10日棕榈油出口环比增加1.9%，ITS的数据来看环比增幅在10.7%，差异较大。

本周吉隆坡召开棕榈油行业会议，与会多数人士对棕油产量的恢复增长观点一致，Mistry及Mielke均认为明年产量的恢复将是非常明显的，这与USDA在前期调整的平衡表产量判断一致，成熟面积的增幅在2017年预计客观，james fry则认为4季度印尼的产量恢复是非常客观的。综合与会专家的观点，可以看到市场对本年度供应紧张的交易已经面临结束，往后看产量的恢复将再度回到市场关注的焦点上。

整体来看，伴随马来近远月价差的快速收敛，我们认为前期市场交易的关键点将再度发生转变，供应宽松的格局将在后期逐渐呈现，棕油小牛市状态面临结束，震荡偏弱的格局将再度成为未来主要演绎的方向。后市应关注印尼产量的恢复情况，INVERSE结构及马来印尼价差走势较为关键，建议选择好的位置进场做空，关注5500元一线的压力情况。