近来糖价高位整理，期货主力合约价格在6600-6800元之间徘徊，广西现货报价则稳定在6500-6600元，第四季度行情将如何演绎？笔者认为应先梳理一下今年整体形势。进入2015/16年度国内白糖连续两年减产，糖价相应走高，2016年白糖期货行情主要分为两个阶段，1-5月份糖价窄幅震荡，5700元附近存在明显压力，6月份以后糖价逐渐上行，先后突破6000、6500元重要关口，截至10月中旬，主力1701合约最高达到6767元。

每年12月至来年3月是产糖旺季，2016年1、2、3月的产糖量分别为229万吨、197万吨、181万吨，同比均较上一年下降，虽然2015/16榨季生产持续到6月份，但总产量只有870万吨，是十几年来最低水平，不过减产题材对糖价的支持被销售形势低迷抵消一部分。自2015年11月起直到2016年5月，国内食糖销量连续7个月下降，结果在产量达到历史地位的情况下，糖厂库存反而高于部分年度的同期水平，市场信心受到很大挫伤，糖价表现相对疲软。6月份国产糖销售进度同比回升，加上外糖由年初的14美分上涨至18美分使得进口成本不断提高，终于推动郑州期货糖价突破持续近一年的整理形态，开始牛市中的新一轮上涨。

而国际糖价自2015年9月完成探底走势后上涨，到2016年9月已经达到23美分，涨幅约130%，供应预期短缺及美元走软对糖价带来支持。糖业组织（ISO）指出，随着全球糖产量减少，今年糖市供应将较此前预期更低，该组织上调2015/16年度（10月-次年9月）全球糖市供应短缺预估至500万吨，因印度、泰国和欧盟产量下降，2015年11月预估为短缺350万吨，2014/15年度则供应过剩230万吨。ISO表示，预计2015/16年度全球糖产量为1.668亿吨，低于2014/15年度的1.712亿吨。美元加息动作缓慢令商品承压较轻，巴西食糖生产自11月起逐渐进入淡季，全球供应转向北半球，印度、泰国及中国的生产形势将对未来数月的糖价走势产生较大影响。

据了解，国内已有部分糖厂开榨，新糖上升高峰预计在12月份出现，到2017年2月则可基本确定全年产量，目前市场预期可能达到950万吨，但与预期1500万吨的消费量相比仍有很大缺口。国家储备糖及进口糖是保障国内供应的重要补充手段，为了防止在新糖上市前出现短缺，国庆节前有关部门已经公告将在10月下旬投放35万吨储备糖，而且可能还做好后续抛储的准备工作。进口糖虽然对于增加国内供应必不可少，但前几年大量进口对国内糖价造成巨大压力，国产糖企业生存困难，进入2016年以来，国际糖价大幅回升，国内外食糖价差明显收敛，目前配额外进口糖在成本上已经没有优势。截至8月末，2016年累计进口外糖213万吨，较上年同期减少了94万吨，与前三年同期的平均值相比减少了35万吨。此外，中国商务部已宣布对进口食糖进行保障措施立案调查，预计今后可能增强对进口糖的控制，进口数量不会再创新高。

在新糖产量预计增幅不大，外糖进口继续受到控制以及国内外食糖价差缩小的背景下，糖价牛市还会持续，对于2017年糖价走势还可持乐观预期，不过国储数量庞大足以弥补任何市场潜在缺口，糖价上升高度要受到政策调控影响，估计7000元以上将面临相当大的调控压力。当然，在甘蔗价格上调以及来年进口政策可能更为利多的预期下，6000元关口将成为重要支撑，而当前糖价无疑处于上述区间的高位，所以年末之前恐怕回落调整的空间要大于可能的上涨空间。