上海电影是深耕发行+放映的区域电影巨头：上海电影主营电影发行及放映，是行业内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司，目前拥有超过 50 家连锁影院，全国最大的电影院线之一“ 上海联和电影院线”。 2015 年实现了 9.002 亿元收入，1.928 亿元净利润，分别同比增长 28%、 19%。

自建院线逐步进入成熟期，募投项目为放映业务助力： 公司自 99 年运营影院，且 2014-15 年加速了自建步伐，预计 2017 年逐渐步入利润释放期，此次 IPO 募投项目包括新建 32 家影院，有望为放映业务助力。背靠上影集团，未来有望打造一体化产业链： 公司大股东为上影集团，在上市公司体外还拥有上海制片厂、上海美术制片厂等业务，未来有望和上市公司的放映发行形成一体化产业链。其中，上影制片厂继 16 年成功推出《盗墓笔记》电影之后，将在 2017-18 年有多位导演推出大片。上海美术制片厂则拥有很多经典动画 IP，有望复制迪斯尼模式。

投资建议：我们判断 2017 年电影市场将在低基数、丰富的海外大片背景下逐渐转暖，叠加公司自有影院进入成熟期，集团制片业务催化发行业务，有望在 17年迎来业绩的持续爆发。预计公司 16-18年净利润为 2.52、3.37、4.33 亿， EPS 为 0.67、 0.9、 1.16 元，对应的 PE 为 59.6、 44.4、 34.7倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： 电影行业持续低迷、影院拓展低于预期、发行业务发展低于预期。