近期国内油厂开工率开始恢复，但进入到下半年的消费旺季，可能逐步进入到去库存阶段，对豆油利多。

由于美豆的丰产，全球大豆的供应量维持较高的水平。后期，巴西和阿根廷的大豆种植面积和单产水平仍将维持高位，加之天气利好，全球大豆的供应量仍将维持高位水平，供应非常宽裕。从后期的情况来看，巴西和阿根廷仍有继续增加大豆种植面积的倾向，即大豆的供应仍将维持高位，且可能会维持较高的增长速度；而需求方面，全球最大的需求国——中国对大豆和豆油的需求增速出现一定幅度的增加，但增幅并没有特别大，因此，大豆和豆油的供求格局仍维持宽松的局面。

图为全球大豆库存及库存消费比走势

豆油的需求主要包括两个方面：第一，食用需求，这是豆油主要消费的领域，在中国豆油基本用于食用需求；第二，生物柴油需求，在美国、巴西、阿根廷等大豆主产国，为了刺激豆油的消费，有部分豆油用于生物柴油的生产原料。

全球豆油的消费量基本维持稳定增长的态势，除2008年经济危机导致豆油需求绝对量有所减少。豆油的需求增幅在2003年到2013年维持在4%以下的水平；自2014年以来，全球豆油供应增加，需求增幅也有所增长，增幅介于4%—6%的水平。2016年由于中国菜油的抛储以及棕榈油的增产预期，导致豆油的需求增幅出现放缓，但仍旧维持4%的正常水准。

考虑到各地居民的饮食习惯，豆油的消费增幅很难出现大幅的变动，目前来看，发达国家人均用油量已经接近饱和，发展中国国家包括中国和印度居民对食用油的需求还将提高，这也是近年来豆油需求稳步增加的主要推动力，但很难出现超预期的增长局面。

从绝对量看，豆油的工业需求量维持稳定的增长趋势，目前已经接近900万吨左右的水平。但从增幅角度来看，豆油的工业需求增幅基本停滞。相信在能源价格维持低位的情况下，豆油的工业需求很难出现大幅增加。当然由于各国的生物柴油政策存在政府干预的情况，因此，后期豆油需求能否有效提高还取决于各国的产业政策，这成为豆油工业需求的最大变数。

综合来看，食用需求保持稳定的增幅在4%左右，工业需求基本维持不变，由于食用需求约占豆油总需求的80%以上，因此，整体豆油需求增幅可能在4%左右的水平，需求的稳定的情况下，不太可能给豆油价格带来太大的上涨动力。

图为全球豆油食用消费及增幅走势

近期国内豆油成交价格出现小幅走高，成交量也随之大幅增加。目前，广州地区一级豆油的成交价格6350元/吨，四级豆油价格为6200元/吨，较前期出现了明显上涨。由于后期的需求可能有所放缓，价格将维持振荡。

从大豆压榨产业链来看，美国进口大豆的理论压榨出现小幅利润。巴西和阿根廷大豆进口压榨利润维持较高状态，对国内价格有一定压力。

油脂进入到四季度消费旺季，下游需求出现增加，目前油厂开工率将维持高位，豆油的供应仍旧充裕，豆油的库存维持高位振荡，豆油价格维持振荡行情。

豆油操作风险提示：第一，气候发生改变，导致南美洲大豆的种植和生长出现问题，改变全球大豆的供求状况，豆油价格上涨。第二，原油价格大涨，带动生物柴油需求，刺激豆油消费，引发豆油价格上涨。