宁夏建材(600449)

报告期内业绩同比增长315.3%，EPS 0.19 元

2016 年1-9 月公司实现营业收入27 亿元，同比增长11.3%，归属上市公司股东净利润8847 万元，同比增长315.3%，每股收益0.19 元；其中，单3 季度公司实现营业收入12.7 亿元，同增15.9%，归属上市公司股东净利润1.3 亿元，同比增长104.3%，单季贡献EPS0.27 元；2016 年1-8 月宁夏区固定资产投资增速15.4%，较15 年同期上升6.3个百分点，房地产投资增速18.8%，水泥产量同比增长6.9%；旺季水泥产品量价同升情况下，公司业绩弹性显现，单3 季度营收与业绩的快速增长，奠定公司前三季度业绩大涨的基调。

毛利率提升、费率下降及低基数为业绩大幅增长原因

报告期内公司综合毛利率27.5%，同比上升4 个百分点；销售费率12.2%，同比上升1.1 个百分点，管理费率和财务费率分别为7.8%和2.8%，分别同比下降1.9 和0.6 个百分点；期间费率22.8%，同比下降1.5 个百分点；整体来看，公司产品毛利率提升，而期间费用率下降。单3 季度，公司营收同比增长15.9%；综合毛利率31.3%，同比上升3.7 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率为10.9%、5.7%、2%，分别同比下降0.8、2.2、1 个百分点，期间费率18.7%，同比下降4 个百分点。3 季度为北部地区年内需求最旺季，产品量价提升助力公司单3 季度录得0.27 元EPS，加之15 年低基数，全年业绩大幅度增长为大概率事件。

全年业绩大幅改善应为确定，宁夏区长期需求空间仍在

2016 年二、三季度，需求旺季下公司产品量价均有提升，盈利弹性显现，全年业绩大幅增长应为确定。放长视角来看，城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。而新增供给方面，宁夏区水泥行业冲击动能降为0，集中度高位企稳。价格洼地提价空间足及成本费用控制能力将印证公司业绩弹性。

预计公司16-18 年EPS 分别为0.2、0.24、0.27 元，目标价11 元，维持“增持”评级。

风险提示：水泥行业下游需求不振；煤炭价格无序上涨。