报告要点

事件描述

10 月17 日公司发布公告，主要内容如下：预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%左右，其中2016Q3 同比增长约67%，公司业绩高增长主要系美味鲜业绩高增长，前三季度收入/归母净利润分别同比增长12.5%/35.8%，其中16Q3 分别同比增长10.8%/ 35%。我们预计公司四季度房地产收入开始确认，对利润开始产生增量贡献，公司 2016、2017 年 EPS 分别为0.45/0.58 元，同比分别增长45%、29%，同时提示定增项目孵化园项目用地预计10 月底完成拍卖，四季度定增进程有望加速，重申“买入”评级。

事件评论

美味鲜收入和利润提升，带动公司收入利润大幅增长：2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长50%左右，约2.53亿元，2016Q3 归母净利润1.1 亿元，同比增长约67%，其中美味鲜1-9 月贡献归母净利润2.7 亿元，2016Q3 贡献归母净利润1 亿元，2016H1 美味鲜之外的亏损为0.29 亿元，2016 年1-9 月亏损为0.17亿元，其中三季度盈利约0.12 亿元，主要是由于母公司在三季度进行了资产处置。公司业绩高增长主要系美味鲜业绩高增长，2016H1/2016Q3 美味鲜收入增速分别是13.44%/10.8%，归母净利润增速分别是36%/35%。

美味鲜净利率持续提升，盈利能力仍有提升空间：2016H1 美味鲜归母净利润/收入约为11.9%，2016Q3 归母净利润/收入约为13.7%，提升将近2pct，我们预计三季度美味鲜净利率约为15%（2016H1 为13%）。

美味鲜过去四年净利率一直在10%左右，和其吨价严重不符，2016Q3美味鲜净利率继续提升，也证明了公司质地优良，具备盈利能力提升的潜力。我们预计美味鲜净利率的提升主要是由于毛利率提升，同时公司目前管理费用率较高，高出竞争对手5pct，我们认为随着前海入主机制问题解决，公司盈利能力仍有提升的空间。

下半年地产收入确认，开始增量贡献利润：我们预计公司四季度开始确认房地产收入，全年预计销售收入1.5 亿元，其中确认6000 万-15000万，按照净利率15%计算，对公司利润贡献约900-2250 万元。

关于盈利：公司三季报高于市场预期，我们上调全年业绩，预计公司 2016、2017 年 EPS 分别为0.45/0.58 元，同比分别增长45%、29%，重申“买入”评级。

风险提示：定增失败，体制改善不达预期。