一、行情回顾

焦炭焦煤走势、焦炭焦煤价差与价比情况

2016年7、8月份淡季以来，钢材价格的上涨带动了煤焦价格上涨，唐山地区限产及环保督查限制了部分地区焦化企业的开工，支撑了焦炭期货的大幅上涨，焦炭现货价格大幅拉涨后独立焦化企业利润大幅上升，进而带动了炼焦煤价格补涨。8月，国外炼焦煤价格疯狂上涨，但内煤价格涨幅滞后，使得8月份焦煤期货价格的涨幅远远落后于焦炭期货。9月初的G20会议影响了杭州及周边地区螺纹钢需求，加上唐山地区高炉限产不及预期，导致螺纹钢期货连续下跌。钢材价格的连续下行，焦炭价格反而大幅拉涨，使得钢厂利润下降至盈亏平衡线附近，市场担忧钢厂后期将打压焦炭价格，加上炼焦煤补涨预期强烈，使得9月份焦炭期货明显强于焦煤期货。

9月底，焦煤资源紧张各大矿纷纷上调价格。9月份山西焦煤集团两度上调精煤价格，铁路车板价累计上调180元/吨左右。据了解，山焦方面表示节前坑口价格暂时不会调整，节后视情况而定预计仍有上调的空间。今日山焦就港口下水煤价格进行补涨，港口炼焦煤价格上调100-170元/吨，10月1日开始执行。9月29日，中国煤炭运销协会无烟煤专业委员会在河北邯郸召开第六次会议，会议商讨最终决定将无烟喷吹煤价格南方上涨90元/吨，北方上涨130元/吨，于10月1日执行。5-10月，国内无烟喷吹煤大矿价格累计涨幅达40%左右约160元/吨，与钢材及其他原材料涨幅相比仍较滞后；另因煤矿严格执行国家276生产工作日使原本宽松的无烟煤资源趋紧，钢厂库存同步走低。

二、基本面情况

1煤炭供给缓慢释放

1-8月，全国原煤产量217887万吨，较去年同期减少24749万吨，下降10.2%。1-8月份原煤产量较年初Mysteel发布的《去产能报告》中的预测值偏低1.57亿吨。其中，山西、内蒙古、陕西三省区对全国原煤产量下降贡献最大。1-8月份，三省区原煤产量合计同比减少17103万吨，对全国原煤产量下降的贡献率达到69.1%。原煤产量连续5个月同比降幅超过10%，炼焦煤供需矛盾日益出。炼焦煤价格今年以来已经累计回升200-250元/吨，9月20日，山西焦肥精煤综合售价791元/吨，比去年同期高171元/吨，创出历史新高。今年1-8月，我国焦化大宗产品平均价格上涨近1倍，从而导致焦化企业纷纷恢复产能或扩大生产，使之前已经关停的产能又死灰复燃，所以四季度行业去产能工作面临着较大的压力。

原煤产量、焦炭产量

为有效保障冬季供暖、供气和发电生产用煤，国家相关部门联合要求，在遵循市场经济规律和发挥企业市场主体作用的前提下，适当增加安全高效先进产能释放。10月1日起，先进产能煤矿供给量可在276至330工作日之间释放。对于炼焦煤的影响来看，合计791个煤矿涉及炼焦煤煤矿的产能约3.5-3.8亿吨，约占比20%，日均增产约17.5万吨，累计增产约1400万吨，月均增产460万吨炼焦煤，理论增加焦炭约350万吨，1-8月焦炭累计产量2.92亿吨，从预计产量上看对焦煤焦炭的改善效果非常明显。但国庆节后，钢厂仍有一波补库需求，节后对焦煤焦炭有一定的支撑，且煤矿产量释放及生产需要一段时间缓冲，焦炭释放预计会在11月有比较明显的表现。

2四季度库存偏低运行

炼焦煤四港口库存、炼焦煤三港口库存

截至9月23日，京唐港、日照港、连云港、天津港四个港口炼焦煤库存总量67万吨，较二季度末减少41.55万吨。焦化厂库存方面，由mysteel统计的50家样本钢厂及100家独立焦化企业的炼焦煤总库存量为1012.34万吨，较7月1日减少178.06万吨。三季度钢厂及焦化企业对炼焦煤进行去库存，进入四季度，随着运力偏紧、极寒天气预期、煤炭资源短缺等因素的存在，四季度焦化企业炼焦煤库存预计偏低运行。

3运输新政推涨钢铁行业运输成本

运输市场：今年国家实行的2项举措对黑色产业的物流产生深远影响。一是3月底铁总实行的焦炭运输“取消竹围、按实计费”，二是自9月21日起实行的的全国范围内《货车非法改装和超限超载专项治理》。这二项运输新政使得汽运费大幅上涨。理论涨幅约为：40/[ 40 -（55 - 49）] - 1 = 18%。小型自卸车的涨幅比例更大。目前掌握的信息：山西短途（30元/元内）运费上涨幅度约50%，中、长程运费上涨幅度约30%。因运输效率因素尚未被充分评估，在车型没有改变前，预计运费上涨幅度仍将扩大。

新政实施效果明显，政策颁布后不足一月，各地即出现货车停运情况。而随着政策推进，这种现象将在全国范围内发生，从而引发钢厂断焦、焦厂缺煤、电厂缺煤的紧张情况。供需错配造成运费短期内大幅上涨。事实上，新政对整个钢铁产业链都将产生重要影响，且利好要大于利空。虽然汽运费用的上涨导致短期内钢铁生产和贸易企业出货有所受阻，但是从中长期来看，物流运输成本的上升使得钢厂生产成本进一步增加，利润空间受到压缩，部分钢厂已经由盈转为亏，加之在成品材出货受阻的情况下，库存持续攀升，销售压力逐渐加大。基于此，未来钢厂被迫减产的概率十分高，供需将达到一个新的平衡。此外，运费的上涨导致成本的增量必然向终端转嫁，为钢价上涨注入动力。

4钢厂阶段性补库将支撑原料价格

8-9月份期间，华北地区独立焦化企业利润普遍超过180元/吨，使得这一时间段内的独立焦化企业开工率有所上升。截至9月23日，小型独立焦化企业开工率上升至77.4%，大型独立焦化企业开工庇上升至87.2%。8月，钢材价格的连续下跌挤压了下游钢厂利润，但由于焦煤资源紧张，钢厂补库意愿依旧较强，一煤难求的情况使得焦煤价格大幅上涨。9月底，国内钢厂焦炭平均可用天数下降至7天，钢钢厂炼焦煤平均库存可用天数下降至11天，均处于年内及历史较低水平。四季度煤焦库存低位叠加冬季钢厂阶段性补库存需求，将继续支撑焦炭、焦煤价格保持强势。

钢厂焦炭和焦煤可用天数、独立焦化厂厂库存

三、后势展望

目前，钢材库存偏低，加上房地产市场在土地成交方面情况好于前两年，因而终端贸易商补库意愿较强。供给偏紧加上需求转强，预计后期钢材价格将保持强势运行。对于原料端，钢厂盈利情况在8-9月间有所收窄，但盈利面积维持在80%以上，对原料端的需求构成强支撑。10月，在房地产升温、市场拿地意愿增强的情况下，需求保持乐观预期。而在原料的供给端，焦煤产量连续5个月环比下降使得库存压力较小，叠加钢厂阶段性补库预期、冬季极寒天气、运力受限等影响，焦炭和焦煤仍将在四季度保持强势运行。10月份焦炭1701运行区间1300-1520，焦煤1701运行区间：1000-1200。