鼎龙股份(300054)

报告要点

事件描述

公司2016 年前三季度营业收入为9.20 亿元，同比增长21.84%，归属于上市公司股东的净利润为1.74 亿元，同比增长51.10%，EPS 为0.38 元。其中，Q3 营业收入、业绩分别为3.93 亿元、0.74 亿元，同比分别增长50.80%、75.48%，基本符合预期。

事件评论

内生方面：打印耗材续展雄姿。彩粉方面，公司是国内竞争实力最强的彩色聚合碳粉企业，产品覆盖惠普、佳能等主流打印复印机型号，质量优异，服务领先，持续强化市场开发。判断母公司前三季度彩色碳粉销量增长40%附近。硒鼓方面，公司是国内最大的硒鼓供应商，唯一同时掌握硒鼓上游三大核心关键原料（彩粉、芯片、显影辊），竞争优势突出，人民币贬值，出口向好，同时名图产品已进入政府采购目录，销量节节攀升。

外延方面：横纵发力，夯实产业链。6 月1 日，公司完成对旗捷科技、超俊科技、佛来斯通三大企业的并购。旗捷科技是国内领先的打印芯片供应商；超俊科技在通用硒鼓方面赫赫有名；佛来斯通是内资第二大彩色聚合碳粉生产商。并购之后，公司打造起国内最齐全的产业链（CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓），并与佛来斯通深入整合，目前公司已拥有年产2400 吨彩色聚合碳粉产能，巩固了市场地位。旗捷科技技术创新能力强，SOC 激光类新品芯片保持高速增长，占营业收入已近四成，既保障自身竞争力，又提高了盈利能力。

盈利能力提升，期间费用率略升。前三季度公司综合销售毛利率为37.5%，同比增加3.67 个百分点，主要源于高附加值的彩色碳粉、芯片销售收入快速增长，占比增加；期间费用率为13.2%，同比增加0.32个百分点，源于研发投入、股权激励费等增加带来管理费用提升所致。

打印耗材、芯片及材料业务双驱动，增长动力十足。公司依靠全产业链控制，有望继续提升打印耗材市占率。公司8 月年产10 万片IC 用抛光垫业已投产，正推进客户认证，二期计划扩产40 万片抛光垫生产线，芯片国产化进程加快，相关材料消费提升，进口替代空间巨大。

维持“买入”评级。公司建立起打印耗材全产业链，切入IC 用CMP材料领域，内生外延合力，进入高速成长期。预计公司2016-2018 年EPS 为0.55 元、0.81 元、0.97 元，明年估值31X。