亿利达(002686)

1、青岛海洋并表增加费用， 军工业绩将逐步体现

亿利达前三季度管理费用 7226 万元，同比增长 33.39%， 主要系 2015 年 6 月科技公司投产后固定费用增加及青岛海洋费用并入所致。公司预收款项和其他应收款分别为 3839 万元、 1533 万元，同比分别增加 59.01%、 71.01%，主要系并入青岛海洋公司并入所致。目前青岛海洋订单正常履行中，产品大部分还没有确认收入，故业绩并没有大幅体现三季报数据中，我们预计青岛海洋到年末能确认一部分收入，显着体现对上市公司的业绩贡献。

2、 传统风机业务平稳快速增长

前三季度营业收入 7.02 亿元，同比增长 23.34%，归属上市公司股东扣非净利润7978 万元，同比增长 10.03%，体现了传统主营的风机业务仍保持快速平稳的增长。 特别是随着上半年 New EC 节能电机的批量供货，大幅提升了产品附加值，增加产品线宽度，未来传统业务也将保持较高的增速。

3、并购铁城进展顺利，

10 月 14 日，公司收到证监会对并购杭州铁城信息的项目审查一次反馈意见。基于我们对公司及并购标的了解，加上该项目是亿利达史上第一次再融资，增发金额又较小，我们认为，对于铁城信息的收购过会已是板上钉钉，不久就将进入到发审会环节。预计可以以较快地速度来完成整个交易。铁城信息是国内车载充电机龙头，相比同类产品具备成本低、体积小等优势，近年来产品已经覆盖康迪、江淮、江铃、众泰等众多知名电动车企业，与上汽、北汽、广汽的合作也已进入实质性阶段。我们预计铁城 2016 年业绩将大幅超承诺净利润。随着国内新能源汽车行业的快速发展以及铁城市场份额的不断提升， 2017 年铁城有望继续保持50%的高增长。

4、 继续维持“强烈推荐”

我们预计，亿利达 2017 年整体净利润将达到 2.7-2.8 亿元，对应 PE 28 倍。基于对公司军工、新能源板块业务核心竞争力能力的看好，以及考虑公司未来在军工领域会继续外延扩张的预期。继续对亿利达维持“强烈推荐”。

5、风险提示：外延并购进度低于预期，新能源汽车行业风险