近期，在商品大幅上涨的环境下，能化品种也有相对亮眼的表现。这个在年初一度在黑色疯狂的掩盖下略显暗淡无光的板块重新获得了市场的关注。

本次会享分为四大部分：一、能源化工品期货走势的回顾。二、OPEC冻产协议初步达成，油价重心高位震荡。三、成本端支撑&PTA工厂套保，PTA延续底部震荡。四、补库存带动期价上涨，聚烯烃中期面临累库存压力。

1能源化工期货走势的回顾

首先，能源化工品期货走势的回顾。从走势来看，塑料、PTA、PP均呈现出三波走势，目前来看，市场走势处于第三波的启动期。每一波行情的发动，通常是塑料打头阵，率先增仓，其它跟随。而第三波还是由塑料启动开始。

2OPEC冻产协议初步达成，油价重心高位震荡

第二部分是对原油走势的分析。OPEC减产协议迈出合作的重要一步，后期需要明确协议达成，如果11月底有明确的协议，原油有上冲60美元的可能，反之出现异样声音则可能导致回调。OPEC达成了8年来首个冻产协议，协议中规定OPEC产油国将把原油产量冻结在3250-3300万桶/日水平，这较该组织8月份3323.7万桶/日的水平减少23-73万桶/日。由于OPEC产油国产量分化严重，11月份OPEC大会上具体减冻产措施仍需关注。

另外需要关注的就是美国的原油生产情况，美国石油钻井平台连续增加，原油产量低位震荡。考虑到石油钻井平台数量的连续回升，结合钻井平台变化和原油产量的月度关系对比来看，10月份以后美国原油产量同比下滑幅度将会明显收窄，对应美国原油产量可能会阶段性止跌回升，届时国际油价上行空间将受到抑制。

此外，国际原油需求关注季节性回升力度以及潜在的天气炒作可能。进入10月份，全球范围内迎来炼厂的季节性检修，国际原油刚性需求步入冰点，但11-12月份炼厂需求会季节性回升，且今年拉尼娜出现的概率偏大，届时可能令北半球出现极寒天气，提振原油为代表的能源需求。另外四季度中国化工新建的1900万桶储备设施完工之际有望迎来新一波储备需求，届时对国际原油市场形成阶段性提振。

总体来看我们认为，OPEC冻产协议开启了产油国合作挺价的新篇章，2014年下半年以来的OPEC与美国为代表的新兴能源市场的竞争以及自己内部的市场份额竞争已经告一段落，若11月份OPEC大会达成实质性的可操作性的冻减产协议，国际油价可能会震荡上摸55-60美元/桶，若中间产油国出现一些变数，则油价可能会再度回落至45美元/桶一线，但在11月份之前OPEC大会冻产预期支撑下油价难以下破45美元/桶一线位置。

3能成本端支撑&PTA工厂端套保，PTA延续底部震荡

第三部分是对PTA走势的分析，总体观点是成本支撑与工厂套保共同作用下，价格底部震荡。从原料端来看，四季度PX供应偏松，但PX挤利润行情已经近尾声。PX需求回升，库存消费比趋于下降。而从PTA供应端来看，逸盛和恒力等PTA工厂龙头集中检修，11月再度进入累库存周期中。

今年9-10月份，国内PTA工厂的集中停车检修操作使得PTA继续进入去库存阶段，PTA在11月份及之后会步入累库存周期中，其中来年1月份正是春节月份，PTA累库存压力最大，预计PTA工厂和主流贸易商仍会将多余库存选择在升水的期货市场上套期保值，PTA期货1701合约的交割压力仍大。不过，翔鹭年内开车可能性较小，此前未对PX备货。

从需求端来看，聚酯生产经营指标良好，聚酯开工率将维持高位。截至9月30日，江浙织机开机率回升至81.5%，大幅高于去年同期67%的水平，显示G20峰会后，织造企业加码复工赶滞留订单的力度较大，叠加当前聚酯现金流和库存水平均好于去年同期，预计我国聚酯开工率在10-11月份会维持在82%左右的高位，12月至来年1月份随着春节临近，聚酯开工率会缓慢下滑至78-72%水平。初步预估我国聚酯四季度产量为933万吨，同比增长近5%，环比增加2%。

综合上述分析，对2016年四季度PTA行情分析与展望。

展望四季度，上游原油产量在OPEC冻/减产提振下有望高位稳定，四季度传统需求旺季以及潜在的极寒天气带动的取暖油需求高峰有助于推动原油市场的供需再平衡进程。国际油价有望维持在45-60美元/桶区间偏强震荡。

PX增库存压力下的挤利润进程告一段落，后期供需面呈现中性，价格有望跟随油价偏强波动。10月份逸盛和恒力石化等龙头PTA工厂经过前三季度的拼命生产后进入年内最大规模的停车检修阶段，11-12月份PTA装置会进入冬季高负荷生产阶段，而当前下游聚酯工厂利润和库存等关键生产指标尚可，终端圣诞订单等因素促进下，聚酯开工率在10-11月底尚可维持在82%一线的高位，随后聚酯将进入传统冬季以及春节需求淡季，聚酯负荷会缓慢下移。对应PTA供需端会呈现先紧后松局面。

预计PTA期货四季度整体会呈现区间震荡偏强走势，中线投资者可逢低积极介入，做好低吸高抛操作。另外，11-12月份PTA重新增库存会施压1601合约，预计1-5价差走高不可持续，可逢高做反套。鉴于四季度PTA在成本端偏强以及供需端先紧后松的影响下，PTA期货延续低位宽幅震荡概率较大。单边投资者可做好低吸高抛，多PTA1701空1705合约的正套价差策略可逢高做空。

风险点提示：

1）11月份 OPEC具体冻产协议难产导致油价大跌。

2）美国大选或者美联储加息导致市场出现系统性风险。

4补库存带动期价上涨，聚烯烃中期面临累库存压力

下面是第四部分，补库带动期价阶段性反弹，中期面临累库存压力。

聚稀烃产能呈现温和扩张，关注四季度煤化工装置投产进度。2016年前三季度国内有福建中景以及中煤蒙大总共30万吨PE和65万吨PP产能投产，四季度投产计划来看，神华新疆计划10月份投产、宁波福基、中天合创计划11月份出PP产品，青海盐湖、华亭中煕、常州富德、久泰能源等产能推迟至2017年投产概率偏大。

预计四季度实际投产产能为PE64万吨，PP115万吨左右。这样截止2016年底，国内PE产能增加97万吨达到1635万吨，产能增长率为6.31%，PP产能增加180万吨达到1960万吨，产能增长率为10.12%，总体产能扩张力度小于年初预期。此外，四季度石化装置检修少，国内供应逐步增加。

四季度PE市场来看，G20峰会以及秋季检修的PE装置多已重启，仅有上海石化(600688,股吧)，抚顺石化，兰州石化累计77万吨低压装置停车检修，其余装置除了受原料瓶颈维持低负荷运转外均以满负荷生产，考虑到检修装置重启以及新建的中天合创煤化工装置开车投产，预计10-12月份，我国LLDPE产量分别为59、58、62万吨，总产量环比三季度增加10.55%。

四季度PP市场来看，随着检修装置陆续重启，其余装置集中检修力度不大，已有存量装置的产量会逐步恢复，叠加神华新疆、中天合创以及宁波福基新建的PP产能带来的供应增量,富德、华亭、盐湖镁业PP装置推迟至明年投产计算，预计10-12月份，我国PP产量分别为155、159、164万吨，总产量环比三季度增加11.2%。

而从进口情况来看，进口货源倒挂程度不一，四季度进口量缓慢回升。四季度受国外沙特、印度以及伊朗新建装置投产的影响，预估国内LLDPE按月进口量分别为24.5、25、26万吨水平。PP进口市场来看，1-9月份，我国PP累计进口量为323.8万吨，同比下滑12.3%。9月份PP09合软约挤仓之后，国内现货市场重心有了明显提升，内外盘倒挂幅度明显缩窄。预计四季度PP按月进口量将保持在36、37、38万吨的年内高位水平。

从需求端来看，塑料下游需求将季节性回升，PP总体需求保持稳定。下游订单还比较合理和理想，四季度薄膜产量会环比回升。

从库存角度分析，国庆节后石化库存低位，阶段性挺价动力强。假期间OPEC达成冻产协议带动油价连续大涨，叠加节后首日，人民币大幅贬值跌破6.7整数关口，人民币新一轮贬值预期升温，资金节后返回大宗商品市场大举做多，聚烯烃期货市场跳空大涨，而中下游环节库存处于偏低水平也陆续跟涨补库，因此石化库存在下游搬库存带动下大幅减少至54万吨六年低位水平，有利于石化的后期挺价拉涨操作。

如果梳理去年至今的三波拉涨可以看到：第一波推动因素为期货深度贴水，低价格引发的投机性需求增多叠加春季检修预期。第二波推动因素为低库存背景下的三季度G20峰会以及季节性检修预期，终端需求逐步恢复。目前第三波拉涨：低库存背景下的终端需求旺季补库操作。由于社会和港口库存较前两波上涨时点水平提高，且供应增量明显背景下，此轮上涨空间和幅度远不及前两波。

综合上述分析，对2016年四季度聚烯烃行情分析与展望。

展望四季度，中国经济阶段性企稳，国家对地产调控升级，货币信贷会得到一定程度的控制，人民币年底贬值预期在6.8，宏观环境对大宗商品的影响呈现中性指引。四季度在石化装置检修重启以及新建煤制烯烃和PDH装置投产释放下，聚烯烃市场环比供应增加压力明显，而塑料需求端则会呈现季节性走强过程，PP需求总体平稳。

国庆节后在石化以及中下游环节库存偏低格局下，中下游环节补库存会带动价格阶段性上涨，但考虑到当前的社会库存水平以及后期的供应增长潜力，此轮反弹幅度难以超过前两次上涨，随着11月份新建产能释放以及检修装置重启带来的供应恢复会加大全社会的累库存压力，届时价格会呈现冲高回落的走势。其中若美联储11月份加息预期升温带动大宗商品普遍回调可能是聚烯烃期货价格回落的催化剂。

具体到塑料期货投资策略：

10月份建议在中下游补库存下逢低吸纳，11月份石化检修重启以及新建的烯烃装置投产，聚烯烃期货有望冲高回落。考虑到聚烯烃市场在2016-17年将进入产能加速扩张周期以及当前较低的库存水平，石化挺价背景下预计期货近强远弱的格局将延续，因此多1701空1705的套期套利操作也可逢低布局。

风险点提示：

1)原油价格在美联储加息以及11月OPEC大会上各方未达成一致影响下超预期下跌。

2)四季度石化装置出现意外故障叠加石化和主流贸易商控盘导致期货价格非理性上涨。