一、国庆节前后L和PP走势回顾

国庆节前夕从28日L和PP主力合约收盘价分别为8590和7066，随后几日L和PP主力合约终止了近一个月的下跌势头，转而向上，放假前的31日，L1701和PP1701分别涨至8800和7309，较28日收盘价涨幅分别达到2.4%和3.4%。国庆假期结束后的第一个交易日，L1701和PP1701出现跳空式大涨，当日涨幅分别为4.2%和3.68%。节后一周，L1701和PP1701收盘价最高点较28日上涨幅度均达到8.6%。

二、国庆节前后暴涨的驱动力是什么？

1、 节前备货，节后补库存

节前一周，由于节前备货的影响，L和PP库存均有不同程度的下降。其中，PE石化库存节前一周下降17%，贸易商库存下降3.5%，PP石化库存节前一周下降14.79%，贸易商库存下降7.85%。国庆长假之前石化维持快速去库存操作，节前维持55万吨左右水平，节后累积至77万吨，但三天时间库存快速跌破60万吨水平线，进入偏紧状态，截至12日库存水平达56.2万吨的低位。节后由于库存处于低位，贸易商和下游厂商都会在节后补库存，这种需求的增加导致供应不足，推升了L和PP在现货市场的价格，提振了期货市场。

2、 需求启动，9月产量环比出现萎缩

2016年全年LLDPE各月产量同比增幅都在10%以上，6月产量同比增幅甚至高达73%。但LLDPE9月产量同比增长仅为33%，随比年初的3、4月高一些，但仍不及刚刚过去的三季度，且9月LLDPE产量环比减少7%。从消费端上看，今年农膜产量与去年基本持平，部分月份稍有变动，但整体来看，3、4月和9、10、11月都是农膜生产的旺季，因此秋季需求的启动是从9月开始，在9月产量环比下降的基础上，需求的逐步增加使得现货市场货源紧俏。

对于PP来说同样面连这样的问题，8、9月涉及检修的产能又237万吨/年，占我国PP总产能的12.9%，9月PP产量环比减少3.5%。同时在需求端下游塑编、注塑等行业开工率缓慢上升，也让现货端捉襟见肘，同时在节前备货的压力下，期货价格被推高。

3、 国庆期间原油暴涨15%

国庆节前夕，路透社报道称OPEC成员国已达成协议，将在11月将原油产量限制在每日3250万桶水平。国际原油应声大涨，当日涨幅达5.9%。随后的几个交易日内，限产的影响仍未消除，截至10月6日，WTI重新突破50美元，结于50.44美元/桶，七个交易日涨幅达15%，来到4个月以来的高位。10月7日，WTI原油结束了连续七个交易日的上涨，下跌1.2%至49.81美元/桶，重新回落至50美元下方。10月10日普京称俄罗斯准备加入限制产量行动，阿尔及尔能源部长希望其他非欧佩克加入伊斯坦布尔会谈，国际油价瞬间转跌为涨，WTI原油结算价达到每桶51.35美元。

国际原油的连续大涨带动了国内L和PP节后的走势。尽管节前我们认为节后L和PP面临较大利空，但由于原油暴涨，节后的周六周日L和PP现货市场均尝试性调高50-200元/吨，节后周一PP1701开盘即上涨逾130点。周一收盘时L1701和PP1701涨幅分别为4.20%和3.68%。因此我们认为节后大涨的主要驱动来自于原油。

综上，我们认为国庆节前后上涨的逻辑主要有：第一，节前下游厂商备货，供应偏紧，推升现货价格，节后库存处于低位，补库存也使得现货紧俏，价格太高，支撑期货价格；第二，需求启动，9月L和PP的产量均环比下降，但需求端向好，8、9月检修设备增多导致供应紧缩；第三，国际原油在国庆期间暴涨15%，带动国内大宗商品市场。