导语：继上周的USDA报告公布，油脂市场经短暂消化之后，便重新开启了一波锐不可当的涨势。上周五夜盘国内油脂品种纷纷大涨，棕榈油Y1701合约直接一字涨停，豆油也跟随大涨；伴随夜盘的爆发，夜盘强劲，周一（10月17日）国内期货品种普遍上涨，油脂延续强劲之势，棕榈油、豆油、郑油涨停。19日，油脂类品种再度收高，国内三油脂品种均创下14年7月以来的新高。截止收盘，郑油涨1.91%；豆油1701涨1.21%；棕榈油1701涨0.21%。在美豆丰产，国内油脂油料集中上市之际，为何油脂行情会如此癫狂？推动本轮行情意外暴涨的原因又有哪些呢？

图一：菜油喜获四连阳

棕榈油减产预期引火热行情袭来

今年以来，棕榈油备受产量减少的困扰。据美国农业部称，全球棕榈油供应偏紧，因出口需求的增长，2016/17年度马来西亚棕榈油产量增量大部分被出口需求增长所抵消，导致马来西亚棕榈油库存从九年低点处恢复的速度放慢。

另外，在上周四在吉隆坡参加国际棕榈油贸易交流及研讨会上，有专家称马来棕榈油产量将减少。吉隆坡交易商称，今年年底的雨季或将造成短期马来棕榈油减产，并且受去年厄尔尼诺现象的影响，棕榈油产量也有可能低于平均水平。因此，市场对产量忧虑提前升温，加之现货市场强劲，周五夜盘油脂类品种提振爆发，进而引爆近日国内外油脂大好行情。

图二：棕榈油引爆油脂行情

国内库存紧张局面也为行情添油加醋。与国内棕榈油现货相比，进口产品利润可观，国庆节前国内进口商集中买入超过20万吨11-12月船期24度棕榈油，节后继续买入，据悉周二中国再度买入9船棕榈油，10-12月24度棕榈油到港量或超75万吨。后市，国内将逐渐缓解棕榈油库存的紧张局面，但是这需要时间过渡。短期来说，市场货源还较集中，各港口库存总量仅为33万吨左右，这远远低于5年平均库存64.54万吨的水平。

美豆价格获强劲出口支撑

现在正处美豆丰产季节，根据USDA供需报告，美豆新季单产为51.4，产量42.69亿蒲，较上月有减少，期货库存3.95高于上月水平。

但是根据美国大豆出口理事会(USSEC)发布声明称，中国大豆进口商代表团周五（14日）在衣阿华州Des Moines举行签字仪式，订购价值21亿美元的510万吨美国大豆。因美豆的价格优势之外，今年南美大豆销售放缓使得进口美豆成为唯一选择，所以16/17年度伊始，美豆出口销售便十分火爆。美国农业部周五公布的周度作物出口销售报告显示，上周美豆出口销售净增141.7万吨，高于市场预估区间90-120万吨；2016/17年度豆油出口销售净增1.67万吨，接近预估区间的高端。

USDA供需报告或成为今年最后一个利空因素，接下来或将进入新一轮南美天气炒作。也就说，后期美豆价格将不存在大幅下跌的基础。

资金炒作或推动油脂反弹

国家严控房地产，股市又陷入震荡格局，资金寻求良好的投资标的，期货成为炒作资金的关注点。有业内人士表示，在橡胶、焦炭等多商品普涨的情况下，豆油绝对价值较低。豆油的价格正好符合资金入市标准，于是投资资金涌入这块价值洼地。

从2013年起，市场一直维持着粕强油弱局面，豆油从08年以来也没出现过强劲的上涨行情。但“风水轮流转”，豆油开始扬眉吐气。而且展望四季度将开启元旦、春节的备货行情，豆油市场的去库存之路会更加顺畅。根据天下粮仓的数据可知，资金做多油粕比至2.34，创下5月份以来的新高，预计四季度此数值还将继续拉高。

未来油脂存上行空间

大部分业内人士认为未来油脂存在上行空间与基础。上海神凯投资管理投研总监高艳滨表示，油脂本身具有偏强的基本面：其一，国外棕榈将进入减产周期，国内库存也较低。其二，国储菜油拍卖去库存，将消化剩余库存；其三，进入元旦春节消费周期，油脂容易走出行情；其四，国内宏观大环境与国际油价都在支撑油脂走强。

徽商期货研究团队与上述观点不谋而合，他们表示宏观影响中性偏多，油脂基本面较好，短期内易涨难跌。徽商期货分析师李红霞向和讯期货表示，她认为美豆丰产对盘面的影响暂有限，目前市场关注美豆出口题材的炒作，豆油将有望补涨。菜油供需面偏紧，国内临储菜油继续拍卖，成交火热，鼓舞了市场做多情绪，为菜油盘面带来支撑。

但是值得注意的是，此轮油脂品种暴涨主要是棕榈油减产以及美豆强劲出口在背后主导，外加上周国储抛菜油百分百成交增加市场信心。但笔者认为，油脂品种如真存在资金炒作的推动，后市需要警惕涨势“用力过猛”之嫌。