正业科技(300410)：锂电检测及3C自动化双轮驱动（买入评级）

投资要点

＃？ sum公ma司ry＃是 国内领先的电子自动化设备企业，其锂电池X 光检测设备、液晶模组自动化设备业务均处于国内领先水平。通过内生增长与产业整合，公司具备成长为3C 自动化平台型公司的潜质。公司X 光检测设备、子公司集银科技及拟收购公司炫硕光电、鹏煜威业绩业绩超预期的潜力。

锂电X 光检测设备寡头，行业延展性强。公司X 光检测设备从PCB 领域依次进入消费锂电、动力锂电检测。 未来有望拓展至更广泛的下游领域。目前公司在国内锂电X 光检测领域市场份额70%，受益于锂电池行业的高速发展以及检测设备配置率的提升，我们预计，公司X 光检测设备2016 年、2017 年的增速分别为100%、50%以上。

液晶模组自动化设备具备高成长性，CMOS/OLED 新产品带来增长潜力。面板行业下游产品更新换代速度比较快，带动对设备的持续需求；行业为寡头垄断格局，行业平均毛利率40%——50%；公司主要终端客户为JDI、欧姆龙、夏普等国际一线品牌，客户资源优势显著，CMOS、OLED、双摄像头模组设备等新产品提供长期增长潜力。我们预计，集银科技未来三年复合增速50%以上。

估值与评级：不考虑炫硕光电及鹏煜威并表的因素下，我们预计公司16——18年实现净利润1.00/1.93/2.61 亿元，EPS 分别为0.55/1.07/1.44 元。假设本次增发顺利，考虑炫硕光电和鹏煜威并表因素，我们预估公司16——18年备考净利润分别为1.97/2.82/3.75 亿元。考虑到公司X 光检测设备需求旺盛，集银科技和鹏煜威订单饱满，业绩超预期潜力大，上调公司至“买入”评级。

风险提示：横向整合导致的公司经营管理风险；并购进展低于预期。