市场中充满风险，也增加了获利的机会。说来矛盾，许多市场参与人处心积虑地要规避风险，因而采用程序交易，避免自然人的情绪因素，不料程序交易本身就是另外一种风险的制造者。程序交易所导致的风险更大，更快，甚至更复杂。昨天有关英镑的戏剧化发展，就是一个例子。

 10月7日凌晨，正当市场交易如常时，突然之间，英镑大跌，下杀百分之六之多，从1.27美元，一路下滑，灌破1.2的心理关卡，最低到了1.1841为止。然后，戏剧化的现象发生了，英镑急升，回到1.24美元，最终下跌百分之1.5，在这个戏剧性的发展之后，有人推断说，急贬急涨的原因是典型的胖手指事件。

 什么是胖手指事件呢? 说穿了，就是操作员在下单的时候因为手指头太肥的缘故，导致下错单。不过，这不是胖手指事件，因为在后续的亚洲市场里，英镑继续下跌的事实，足以否定这个说法。其实原因确实是大家看准英镑会贬值的趋势，但这个判断在越来越普及的程序交易中，我们可以说，英镑暴起暴落的交易事实就不足为奇了。

 程序交易是透过计算机进行自动化交易的方式，也是目前市场的主流，听说在纽约市场中，有近80%的交易，采用程序交易。程序交易是否能够全面击败自然人交易猷未可知，但在过往的经验中，程序交易已经显示出计算机快速运算的成就，确实可以在获利上达到稳定与持久的功能。简单来说，聪明的计算机只需要自然人输入交易方向与趋势的参数，剩下的判断与决策都可以交由程序的设计，进行自动交易。

 计算机运算能力大幅度提升，而程序交易取得空前优势的主因，在于计算机能够处理所有信息中人脑不能汇集的线索。在计算机过滤成亿甚至上兆的信息中，机器发掘相关信息，然后进行解读，依照趋势，做成投资决策，进行交易。结果总是先人一步，获利空间自然也因为讯息的快速传达而提前扩大。这一次有关英镑的发展，则由于方向明显，在加上计算机主动抓到讯息解读成为卖空英镑的投资策略，引发连锁反应，造成大量空单，还聚集所有计算机程序，大家看法一致，看准英镑下滑，一发不可收拾。

 英镑下滑的故事要从6月23日说起。当天英国人针对是否留在欧盟进行公民投票。公投前，由于意见处于伯仲之间，脱欧派与留欧派各有立场，难分高下。这个事实让大家难以决定的同时，金融巨鳄索罗斯撰文表明，一旦脱欧英镑必然因为所有的金融机构，都会将总部迁往欧洲大陆，以保持欧洲市场，并导致伦敦失去世界金融中心的地位。此举还会造成房地产价下滑，就业前景不佳，以及英国经济下滑等结果。这些因素结合在一起的判断就是，一旦脱欧，英镑会下滑。索罗斯当时说下滑的比例是百分之十五到百分之二十；昨天这个比例达到了。

 索罗斯写这篇文章的主要目的在于期待英国人深思脱离欧盟的决定。不过勇敢的英国人并没有听他的建议，投下了脱离欧盟的决定。6月24日一早，英镑应声下跌百分之十。直到10月4日英镑已经贬值到1981年以来的最低点。在脱欧公投通过之后，英国银行行长卡尼立即转变原来即将紧缩的英国财经政策，改走宽松道路，并以降低利息与购买国债的措施，维持经济。在这些措施下，英国的股市竟然屡创新高。一时之间，市场摸不清楚头绪，只知道英镑后市必然看贬，只是不知道何时。

 10月6日，《金融时报》登了一个消息，说法国总统奥兰德将建议欧盟与英国展开谈判的过程中，一定要极为严厉。这原本是一条很普通的新闻，反映了英国首相梅伊前几天说，英国即将在2017年3月展开脱离欧盟的谈判。原本奥兰德的意思应该是杀鸡儆猴，警告其他欧盟国家，一旦脱离欧盟面，必然面对像英国所遭遇的情况一样严厉。但是此消息一出，却在计算机处理信息的过程当中，立即将这个讯息解读为对英镑的大空头。

 这个解读可不得了，因为当时市场的原本观望气氛浓厚，交易量并不大，但一旦经由程序交易引发卖空英镑的决议，所有的自动交易均以此条讯息作为相互加码，对英镑进行卖出。不但如此，国际财经市场在全球化的连动下，产生了窝旋效应。一发不可收拾的结果就是，在极短的时间之内英镑一度下跌百分之六。

 此事过后，英国人不得不承认，英镑在首相决定明年三月展开脱欧协议之后，必然呈现下滑趋势。在程序交易的市场架构中，这个趋势至为不利，因为如果交由智能型计算机作自动判断进行交易决策的话，那么在接下来两年协商时期中，许多以政治为主要考量的讯息，自然都会在计算机的解读中被视为卖空英镑的大消息。

 为什么？因为在政治谈判桌上，所有政客讲的都是争取长期利益，牺牲短期利益。偏偏在交易市场中，只消半天的动荡，就可以成为改变历史的风险。因为这个缘故，许多熟悉市场的人看空英镑，认为到了明年，也就是2017年底，英镑兑换美金可能会下滑到1.1美元。这个结果应该不会是勇敢的英国人所预期的吧！

文/苑举正