近期，国债期货走势较强。已发布的国内三季度经济数据表现不错，这并没有阻挡债市收益率下行的趋势，配置压力依然是债市走强的主要驱动因素，期债后期仍将维持上行格局。

数据显示，国内三季度GDP6.7%的增速与前两季度持平，符合市场预期，其中房地产依然是主要的驱动因素。特别是9月房地产相关数据表现十分亮眼，销售和投资增速均有所回升，其中9月单月商品房面积增速为34%，比上月提高14%。作为驱动宏观经济变化的核心变量，未来房地产销售与投资增速将出现明显下滑，特别是在近期一系列有关房地产市场限购限贷的政策背景下，商品房销售开始逐步走弱。另一方面，9月房屋新开工面积同比增速从8月3.3%降至-19.4%，在新开工放缓的情况下，房地产投资大概率将进入下行周期。

放缓的房地产市场将进一步影响其上游各个行业，使得工业产出面临再次下行的压力。后期在房地产增速趋势性下行的背景下，政府将更多地通过扩大基建投资的方式来维持经济增速平稳下行。另外，CPI受基数的影响，明年上半年可能出现明显回落，这将促使央行加大货币宽松的力度，以应对严峻的经济基本面，对期债形成一定支撑。

从9月相关金融数据来看，新增贷款回升至1.21万亿元，高于市场预期。其中主要为新增居民中长期贷款，达到5741亿元，表明此前居民通过房贷加杠杆达到较高水平，而近期一系列房地产市场的限购限贷政策将使后期房贷增量出现明显下滑。特别是近期央行上海总部召集25家在沪银行开会，要求其严格执行限贷政策，表明政府对于楼市去杠杆、挤泡沫的决心。房贷增量的下滑使得银行更多将目光转移至债券市场进行资产配置。因此，配置压力依然是当前影响债券市场的主要因素。

另外，我们注意到，近期针对落后产能行业及房地产企业发行公司债的分类审核标准有望成文落地。可以预见的是，新规将进一步收紧房地产企业融资渠道，以抑制其盲目开发的冲动，这将减少地产类债券的供给，进一步对债市形成利好。同时，近期在对美元加息预期升温的背景下，人民币贬值预期增加，外汇占款净流出超3000亿元，虽对短期资金面形成一定冲击，但央行维稳资金面的态度较坚定，外汇占款流出对债市的负面影响较小。

整体来看，三季度经济数据表现虽然不错，但并不会阻挡债市收益率下行的大趋势。在经济运行整体偏弱的大背景下，银行配置压力依然是影响债券市场的主要因素，后期期债仍将维持上行格局。