宏观经济去产能与稳增长的相互博弈，基本构建了我国经济增速的波动区间。当经济跌破下限时，稳增长短期成为主要任务，而当这种风险消退后，去产能再次成为焦点，财政政策是两者博弈的重要缓冲带。

去产能是降低全社会杠杆率，尤其是企业部门的债务杠杆，但是会对经济总需求造成一定的冲击。从国内外的去杠杆经验来看，主要通过杠杆率的转移来实现，具体而言，就是通过政府部门加杠杆来承接企业部门的杠杆，从而避免经济增长失速以及系统性债务风险爆发。目前房地产行业过度膨胀，造成的泡沫引起广泛关注，政府被迫启动严厉的调控政策，在企业部门投资尚未恢复的情况下，房地产销售和投资的下滑可能给经济增长带来较大压力，政府扩大投资，拖住基建投资增速，是将经济增长维系在底线之上的关键，所以财政政策四季度会继续积极发力。

收入低位平稳，支出高位波动，财政赤字规模继续扩大。财政部公布的数据显示，2016年9月一般公共预算收入同比增长4.9%，增速较8月提高2.6个百分点。9月公共预算支出同比增长11.3%，较8月10.5%的增速小幅提升0.8个百分点。9月财政赤字同比增加1707.2亿元至8614亿元，赤字规模继续有所扩大。平均财政赤字占GDP的比例为4.4%水平，较上月扩大0.2个百分点。

但是PPP等新融资工具加速落地。8月末，PPP入库项目已经达到12.3万亿元，第三批示范项目规模达1.17万亿，将在明年9月前完成采购。另外，未来几个月，地方政府债券发行将继续保持较快速度，前9个月地方债共发行4.9万亿元，考虑到2016年政府债务限额增加1.2万亿元，未来几个月月均地方债发行规模可能依然在5000亿元以上。

7月下旬中央政治局会议确定下半年财政政策积极的基调后，8月财政支出延续回升态势，财政赤字规模不断扩大。同时，PPP等新的融资工具落地速度加快，基建投资资金面将继续改善。稳增长政策再度发力将改善实体经济投资意愿，共同推动基建投资再度恢复相对较高增速，发挥稳增长作用。

9月商品房销售同比34.3%，依然火爆，但10月初自房地产调控新政以来，重点城市商品房市场有所降温。接下来特别需要留意的是销售自身动能衰竭、弥补过往透支的可能，这构成开发投资和经济动能再度走弱的风险。在此背景下必然会有持续积极的财政政策进行对冲，PPP项目会加快落地。