市场概述

本周油脂高开后受美元走强升幅收窄，周中升至2014年7月来最高；粕类方面菜粕强于豆粕。Y1701收6572元/吨，+190元/吨；P1701收5720元/吨，+210元/吨；OI1701收6842元/吨，+332元/吨；M1701收2870元/吨，+59元/吨；RM701收2266元/吨，+92元/吨。

美豆本周上涨2.2%，收报984美分/蒲。截至10月16日美豆收割完成62%，略低于去年进度。NOPA九月美豆压榨量为1.29亿蒲式耳，高于分析师预期且较去年同期高2.1%，压榨数据高于历史同期水平；9月底美豆油库存达到13.76亿磅，高于去年的13.55亿磅，但相比历年仍处于较低库存。周四USDA出口销售报告显示截至10月13日当周美国出口2016/17年度大度200.85万吨，较一周前增加42%、较四周均值高30%且高于市场预期。美豆在未来半年仍是最便宜的供应，其国内外供需两旺。

加拿大油籽加工商协会(COPA)公布截止10月19日当周，菜籽压榨18.3万吨，较上周的17.2万吨增加6.4%。产能利用率为85.8%，年初迄今为84.5%，去年同期为79.7%。大豆压榨量为4.1万吨，环比减少10.2%，但开工率高达62.6%。未来一周，加拿大南部降雪影响逐步减弱，菜籽收割将恢复正常，产量及品质影响有待观察。

马棕油本周高开低走，周升幅2.4%，收报2729令吉特/吨。SGS数据显示10月1-20 日马来出口环比回落12.1%，仅出口到欧盟的棕榈油环比上升14%。而产量1-15日环比上升5.5%，短期马盘或继续有调整。

本周国内油厂开机率继续回升，全国各地油厂大豆压榨总量166万吨（出粕132万吨，出油29.8万吨），较上周的压榨量159吨增加6.7万吨，增幅4.23%。随着部分大豆陆续到港，恢复开机的油厂增多，本周油厂开机率因此继续提高，本周大豆压榨产能利用率为51.01%，较上周的48.94%，增加2.07个百分点。目前大豆压榨利润良好，只要有大豆的油厂都将尽量保持开机，下周油厂开机率将维持本周水平。

海关统计，9月份中国进口大豆719万吨，较8月份的767万吨下降6.3%，较去年同期的726万吨下降0.96%，但仍高于预期。中国1-9月份进口大豆6118.11万吨，同比增长2.48%。油脂类分项数据尚未公布。目前全国油厂豆油库存在117.7万吨左右，棕榈油库存33.7万吨。与前期比较，棕榈油库存有拐头向上趋势，但是短期现货紧张局面较难改观。

操作建议 油脂间价差逻辑重建

总之，油脂整体达到逾两年高点，尽管近期美元走强，但植物油表现仍好于原油。目前美豆收割的影响已在价格上体现，11月期货价格连续四周上升，交易商头寸亦增持大豆与豆油净多。国内方面，棕榈油近月黄埔基差318元/吨，较上月同期回落400元/吨。豆棕现货华南价差350元/吨，较上月同期上升400元/吨。菜豆现货华南价差220元/吨，较上月同期上升270元/吨。油脂间的现货价差逻辑目前已逐步重建，期货方面亦跟随调整。油脂四季度整体偏强，短期注意追涨风险；豆粕跟随美豆，菜粕偏强。

美豆粕9-1月出口预估

ARC根据十月初美豆、美豆粕出口情况对9-1月出口及库销比进行了预估。

上周美豆出口销售合同达11.65亿蒲式耳，较去年增加26%，达到USDA年度出口预估的58%，较去年增加18%。出口装船2.84亿蒲，较去年增加14%。

中国强劲的需求叠加南美供应短缺，ARC预估9-1月出口将达到14.5亿蒲，完成16/17出口预计的72%。

美豆一月末库存及库销比

16/17市场年度开始两周后，美豆粕出口仍落后于去年，且处于5年低点。本周出口销售合同3.7百万短吨，落后去年15%。

美豆粕经历了十年的出口增加后，去年趋势被打破，16/17预估仍难以增加。美豆粕出口与当期美豆压榨量紧密相关。考虑到国内生猪的庞大规模，豆粕的国内消费将部分替代出口放缓。

目前CBOT盘面压榨利润略低于去年同期，因此大豆压榨量料无增加。

综合美豆出口和压榨消费，截止1月末美豆消费料较去年增加9%至22亿蒲式耳。但是美豆供应（包括进口）仅较去年增加8%，因此1月末美豆库存略超过20亿蒲式耳。按此估计，2月1号的库存将达到历史高点。随着巴西最早的一批大豆将在2月开始出口，美豆及美豆粕出口料将大幅放缓。

去年市场交易预期为巴西产出1亿吨大豆，随着巴西产量出问题后价格开始抬升。目前市场似乎未开始交易巴西今年的高产，但实际美豆价格很可能承压走弱。

因此，ARC建议生产者在未来几周抓住逢高空的机会。