资金紧平衡持续，国债期货大跌

10月24日，人民币对美元汇率中间价报6.7690，在岸、离岸两个市场的人民币兑美元即期汇率则双双跌破6.77。这已经是人民币汇率突破6.70、6.75之后继续突破重要关口，而市场关于人民币“铁底”的论断也一再被打破。

10月以来，人民币兑美元汇率一再刷新6年以来的新低值。据记者计算，自9月30日以来，人民币对美元即期汇率已经跌去超过1000bp，贬值幅度超过1.5%，年初至今的贬值幅度已经达到4.28%。不过，市场人士认为，10月份以来的贬值主要是受央行中间价引导，这说明中间价的设定在坚持市场化，贬值趋势可能还会持续。

人民币出现这种走势，市场将主要原因归结为美联储年底加息预期之下的美元指数走高，以及与此相应的非美货币走弱。如果与其他非美货币相比较，事实上，人民币的贬值幅度确实不算大。另外，美联储以外的其他全球主要央行比如欧洲央行，近期在货币政策上的表态，打破了市场此前关于“全球流动性出现拐点”的判断，这释放了一定的贬值预期。

蓝石资管研究总监赵博文对记者表示，这波贬值此前市场是有所预期的，但是幅度确实让大家意外。从具体的贬值情况来看，节后人民币汇率快速下跌，主要由于央行中间价的大幅下调，这超出市场预期，但也正说明央行中间价设定较为市场化，后续贬值还会持续，但幅度还是要看央行态度。

在此次人民币一再突破市场预期关口之后，有分析称，央行目前无意大幅干预汇率。德国商业银行亚洲高级金融学家周浩表示，央行不愿意对外汇市场进行过度的干预，首先，央行在节后让中间价突破6.70 ，本身就表明了态度，即基本上放弃了这一位置的争夺，第二，在6.70前后对中间价的定价模式有明显区别，在突破6.70之后，中间价的波动幅度明显扩大，而在此之前，却有意以较小的波动来控制市场情绪。

随着人民币对美元汇率的持续大跌，国内货币市场流动性呈现出明显的收紧态势，且这种资金紧平衡的局面持续了多时。本周一，债券收益率出现大幅上行，国债期货大跌。其中，10年期国债现券收益率上升4个基点，至2.70%的水平。10年期国债期货T1612价格大跌0.32%，创两个月来最大单日跌幅。

九州证券邓海清称，国债期货大跌的直接原因是持续的资金紧平衡：“资金紧张近似于加息”，资金紧张已经持续超过一周。很多机构却在资金紧张时坚持做多债券，为此次大跌埋下了伏笔。当市场发现资金紧张持续超出预期，也就意味着债市调整到来，这是国债期货大跌的主要逻辑。