近期，期铜延续内强外弱格局，伦铜期价震荡走跌，日K线重心持续下移，上方受均线组合压制强烈；沪铜横盘震荡，表现抗跌，期价在均线组合内部，上方受MA60压制，盘面呈低位震荡格局。市场对美联储12月加息预期升温，强势美元对铜价形成压制。国内经济仍维稳运行，基本面，高加工费激励下，中国铜进口格局由精炼铜进口转变为铜矿进口，上游供应充足，而下游消费未有明显改观，基本面难以对期价形成有力支撑。我们预计铜价涨幅有限，后市仍有下跌风险。

一、美国经济数据好坏不一，欧央行按兵不动

美联储19日发布的褐皮书显示，在8月下旬至10月初的调查期内，美国大部分地区经济活动稳定而温和的扩张。就业市场仍然紧俏，薪资增长相对稳定；但受强势美元的冲击，美国制造业活动喜忧参半；住宅建筑和房地产活动进一步扩张，住房价格总体温和上涨；信贷质量持续强劲或有所改善，整体物价增速温和。

就业市场方面，美国10月15日当周季调后初请失业金人数升至26万人，已经连续85周维持在30万关口下方，预估为25万人，前值修正为24.7万人。此次初请失业金人数略高于预期，但仍然连续85周处于30万关口下方，为1970年以来最长连续周期，本周初请人数增加主要原因在于飓风导致北卡罗莱纳州的数千人暂缓工作，但这并无法影响到美国整体强劲的就业市场。

制造业来看，数据显示，美国9月工业产出月率为0.1%，不及预期的0.2%，前值为-0.5%；但9月制造业生产月率+0.2%，好于预期+0.1%及前值-0.4%。工业产出不及预期主要因制造业产出被家电产量下滑抵消，但总体而言显示第三季度经济增速温和加速。

房地产数据好坏不一，美国9月新屋开工数量意外创18个月新低，为五年最大跌幅，具体数据显示9月新屋开工数量年化数字为104.7万幢，较8月数字减少9%，较一年前减少11.9%。但体现新屋开工趋势的营建许可户数9月突破了122万户，为去年11月以来最高水平，不但较预期高6万户而且前值上修逾1万户，9月6.3%的环比增速为去年11月以来最大。营建许可方面也受到多户住宅的影响，这类住房的新屋营建许可环比高涨16.8%，预示着本月单户住宅新屋开工户数还会增加。

最新公布的美国9月成屋销售年化总数为547万户，预期为535万户，前值由533万户；美国9月成屋销售年化月率上升3.20%，预期上升0.40%，前值下降0.90%。9月份旧房销售强劲反弹，预示着夏季楼市停滞后楼市复苏的到来。

美国劳工统计局发布数据显示，经季调后美国9月份CPI环比上升0.3%，住房和汽油价格增长是CPI上升主要原因。其中，能源价格环比上升2.9%，食品价格环比持平。剔除能源和食品，核心CPI环比上升0.1%。另外，未经调整，9月份CPI同比上升1.5%，核心CPI同比上升2.2%。

此前公布的，美国9月PPI月率增幅超过预期，主要受能源产品及其他商品成本上涨所推动，其中9月能源价格环比上涨2.5%，加上美元走强的影响变弱，这足以支撑通胀将上行的观点。表明美元走强对生产者价格上升的阻力已开始缓解，从而使通胀持续向美联储2%的通胀目标稳步迈进。

此外，当周欧洲央行议息会议备受关注。欧洲央行宣布将主要再融资利率、隔夜贷款利率以及隔夜存款利率分别维持在0.0%、0.25%以及-0.4%不变。该行同时宣布，月度债券购买规模也维持在800亿欧元不变。总体来看，欧洲央行行长德拉吉在本次例会上表态更趋鸽派，除了直言有必要保持大规模货币刺激、不会突然中止QE之外，还暗示将进一步延长购债计划时间，这让早先欧洲央行或将削减QE的传闻不攻自破。

近期公布的美国经济数据表现不一，但总体而言美国延续良好的复苏态势，市场对美联储年内加息预期持续，欧洲央行按兵不动，暂支撑货币宽松现状。美元表现坚挺对铜价形成压制。

二、中国重磅经济数据公布，房地产调控或抑制需求

中国国家统计局10月19日公布了2016年第三季度GDP估计值等其他重要经济数据。数据显示，中国国内第三季度国内生产总值(GDP)稳于6.7%，符合市场预期，持平于前值的2009年以来最低。

公布的其他数据显示，中国9月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.4%，前值6.3%。中国9月社会消费品零售总额同比10.7%，预期10.7%，前值10.6%。1-9月份，民间固定资产投资261934亿元，同比名义增长2.5%，增速比1-8月。

央行18日午后公布前三季度金融统计数据。数据显示，9月份新增人民币贷款远超8月份和预期。央行公布，9月份，人民币贷款增加1.22万亿元，同比多增1643亿元。同时公布，9月末广义货币(M2)供应量同比增11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点。新增人民币贷款额为6月来最高，提振市场人气。

三季度数据显示，从投资、消费、净出口三大需求的贡献率来看，消费对经济增长的贡献率是71%，比去年同期提高了13.3个百分点。靓丽的宏观经济数据，引起欧洲投资者的密切关注。渣打银行、巴克莱资本公司和标准人寿投资公司认为，中国经济活动指标不断改善，经济企稳态势明显，且经济结构调整不断推进。

房地产市场方面，近日国内多地地方性房地产调控措施出台，广州市住房和城乡建设委员会、广州市国土资源和规划委员会、广州市发展和改革委员会、广州市工商行政管理局等四部门联合发出通知，要求进一步规范房地产市场秩序，查处房地产市场违法违规行为。同时武汉市房地产开发商则将受到更严格的监督。房地产调控政策，令市场对铜铝等有色金属的消费产生忧虑，对未来需求存疑。

此外，人民币汇率在突破6.7之后，正快速朝着6.8逼近。上周，在岸人民币（CNY）兑美元累跌逾350点或0.5%，周五夜盘报6.7655元、创2010年9月份以来收盘新低。人民币的恐慌情绪有所升温，不过从目前的状况来看，央行似乎无意进行大幅度的干预。

整体而言，中国经济运行总体平稳，稳中有进，经济增速处于合理区间，物价和就业形势保持稳定，下半年出台新刺激举措的预期降温。

三、供需基本面

1.铜矿产量高位，上游供应充足

铜矿山产能产量依然保持较快增速。根据ICSG数据，2016年7月份全球铜精矿产量达到168.7万金属吨，2016年1-7月全球铜精矿。

铜矿供给压力目前仍然较大。智利、秘鲁等地矿区通过压缩运营成本维持生产。欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis发言人10月14日表示，对其客户的2017年阴极铜升水的报价为每吨86美元，低于2016年的92美元。智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元。必和必拓正准备在电力全面恢复后，恢复旗下OlympicDam铜矿的生产。矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。

根据SMM的监测数据，9月加工费仍为105美元/吨，较8月的110美元/干吨下降了6美元/吨，变化不大。CSPT的内部季度会议，确定了四季度内部TC接受价格为105美元/吨，较三季度103美元/吨上浮2美元/吨。当前矿石和国内冶炼企业均积极准备，料冶炼厂将克制采购铜精矿现货，来增加年底的长单谈判优势。

2.ICSG：7月全球精炼铜市场供应过剩133,000吨

国际铜业研究组织(ICSG)21日公布的最新月报显示，2016年7月全球精炼铜市场供应过剩133,000吨，6月为短缺106,000吨。ICSG表示，2016年1-7月，全球精炼铜市场供应短缺264,000吨，上年同期为短缺70,000吨。7月全球精炼铜产量为198万吨，而消费量为185万吨。7月中国保税仓库铜库存过剩123,000吨，6月为短缺109,000吨。消费淡季下铜供应过剩，令铜价承压，且过剩的铜供应市场消化需要时间，短期内压力难以得到缓解。

3.中国9月铜出口量飙增，中国需求存疑

海关数据显示，9月中国铜精矿进口139万吨，环比下滑4.1%，为三个月来首次下滑，但同比攀升11.4%，1-9月铜精矿累计进口1225万吨，同比亦攀升31.32%，同期我国未锻造铜及铜材同比仅增长11.8%，数据显示，我国铜进口格局改变，仍积极进口铜精矿而减少精铜进口。

中国9月未锻轧铜及铜材出口量较上年同期飙升121.3%至27,848吨。中国国家统计局公布的数据显示，中国9月精炼铜产量为725,000吨，同比增7.2%；1-9月为6,223,000吨，同比增8.4%。产量高企和需求疲软，是中国9月铜出口量再度飙升的主要原因，市场对中国需求存疑。

4.下游消费略有改善，或支撑铜价

富宝铜研究小组对铜管加工企业生产状况进行的调研显示，10、11月份开工率基本持平，总平均开工率是48.04%，环比上月总平均开工率下降了1个百分点。可见，铜管企业开工率仍保持弱势持稳，不见好转起色。除了行业市场需求疲软及铜价低位运行外，今年资金短缺是一大凶器，企业货款回笼艰难，资金推延严重，开工率因此受限。

而高库存仍是空调行业新常态，价格相对较低，因此，铜管消费需求也就得不到改善。预计今年铜管行业已无力回升，年前只能维持弱势走势，难以对铜价形成有力支撑。

供需基本面来看，上游铜矿供应充足，国内高加工费支撑下，铜厂生产积极性较高，铜产量高位，下游需求近期未出现亮点，难以对铜价形成有力支撑。，同时，铜进口疲软、出口量飙增令市场对中国需求存疑。

四、技术面及结论

从盘面来看，当周沪铜延续震荡盘整，期价上方受MA60及跳空缺口压制，多次上探受压制回落，盘面呈震荡格局。结合宏观面和供需基本面来看，期铜上涨动能不足，后市仍有下跌风险。建议投资者震荡思路对待，短多参与需谨慎，稳健投资者暂时观望，关注上方MA20压制力度。