天健集团(000090)

事项：

公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入35.7亿元，同比下降6.2%，净利润2.21亿元，同比下降14.2%，实现EPS0.18元，略低于市场预期。

平安观点：

地产结算下滑带动业绩滑落。期内公司营收同比下降6.2%，净利润同比下降14.2%。由于期内减持莱宝高科股票产生1.35 亿投资收益，扣非后净利润同比下降51.2%。扣非净利润大幅下降主要因期内地产仅结算5.63万平米，同比下降33%。由于南宁及深圳项目结算毛利率较高，公司整体毛利率同比上升1.3 个百分点至22.5%。期内地产业务收入11.5 亿，同比下降22.9%，占总营收的32.2%，南宁、广州、长沙项目为主要结算收入来源。建筑施工业务市场拓展合同总金额113.67 亿元，创历史同期新高。新增物管拓展项目37 个，新增物业管理面积244 万平方米，累计在管物业面积近1000 万平。

销售表现靓丽，土地储备优质。受益楼市回升，期内实现销售面积11.37万平米，签约金额16.78 亿元，同比分别增长65.3%和55.2%。其中惠州项目为销售主力，占比51.6%，此外长沙壹平方英里、广州上城阳光花园合计贡献37.8%的销售。由于销售面积大于结转面积，期末预收款较年初上升33.8%至12.5 亿。2016 年内，公司在深圳、上海、广州三个一线城市新增5 个开发项目，新增开发面积35.3 万平方米。期末公司未开发土地113.1 万平米，且大部分位于一线城市，土地储备优质。

整合粤通稳步推进，协同发展值得期待。期内对收购粤通公司稳步推进，粤通公司为深圳市最早的路桥专业施工及养护单位之一，在深圳市路桥施工、公路隧道养护、市政绿化等方面具有较高知名度，与公司具有战略和业务上的协同效应。同时粤通公司拥有权属清晰的土地房产资源（包括12个项目共6.59 万平米），具有开发整合价值，未来将进一步增加公司在深圳的资源储备。

净负债率小幅提升，财务状况整体稳健。期末在手现金40.0 亿元，为一年内到期长短期负债总和（34.2亿）的117%，较年初上升31 个百分点。期末净负债率42.8%，较年初上升9.7 个百分点，剔除预收款后的资产负债率为57.3%，较年初持平，财务状况整体稳健。

维持“推荐”评级。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.46 元，当前股价对应PE 分别为27.3 倍和22.9 倍。公司积极扩大业务布局，率先享受深圳国资改革的制度红利，员工持股利于绑定公司与员工的长远利益，激发国企的内在活力，同时天健工业区旧改项目加速将增强公司持续盈利能力，维持“推荐”评级。

风险提示：转型进度不及预期风险。