连续上涨一个多月后，国债期货于昨日（10月24日）迎来了最大幅调整，TF1612与T1612分别收跌0.19%和0.32%，双双创下两个月最大单日跌幅。

今日（10月25日）国债期货低开后反弹翻红，随即又继续下跌，尾盘遭遇重挫。截止收盘，5年期债主力合约1612报101.840点，跌0.110点，跌幅为0.11%，成交9873手，持仓逾2万手，减仓849手。10年期债主力合约1612报101.500点，跌0.155点，跌幅为0.15%，成交21481手，持仓近4万手，减仓-1576手。对此，七禾网连线了信达期货分析师邵菁菁，为投资者分析行情走势。

七禾网1：连续上涨一个多月后，国债期货于昨日（10月24日）迎来了最大幅调整，TF1612与T1612双双创下两个月最大单日跌幅。今日也均以跌幅收盘。请问，造成期债现大幅调整的因素有哪些？

邵菁菁：资金持续紧平衡是这次期债大幅调整的主要原因。国庆后，资金面经历了短暂的宽松后，市场资金利率开始持续上升。上周市场普遍认为资金紧张是出于缴税等短期因素所致，并认为央行不会放任资金紧张不管，因此很多机构在资金紧张时仍坚持做多，为此次大跌埋下了伏笔。目前资金紧张已超过一周，当市场发现资金紧张持续超出预期，也就意味着期债调整的到来。另外，近期经济基本面其实并不利于做多。9月及三季度宏观经济数据显示经济增长保持平稳，PMI持平前值，持续保持在荣枯线以上，金融数据超预期，CPI跳涨至1.9，PPI提前转正等，表明短期经济企稳具有一定的持续性。

七禾网2：不少业内人士认为，债券的调整只是短暂的现象，债券的牛市仍未结束。对此，您持什么观点？

邵菁菁：在资产荒的背景下，机构配置债券热情不减。中债登公布的9月债券托管数据显示，商业银行、保险公司等机构对于债券配置需求强烈。目前的金融严监管和地产调控，可能会使信用扩张受限，进一步加剧资产荒。同时银行理财规模仍在扩张，致使机构债券配置需求上升。

另外，9月以来，海外国债收益率波动骤增，叠加人民币加入SDR之际，境外机构持续增持人民币债券。最新数据显示，9月境外机构境内债券托管量净增加507亿元，刷新2014年有统计数据以来的记录。事实上，如果站在一个更大格局来看的话，中国债券收益率相比于欧美许多国家更具有吸引力，而人民币除了对美元小幅贬值外，相对于欧元、英镑等世界主要货币还是增值的。因此，我认为未来境外机构和央行配置人民币债券的需求潜力十分巨大。

最后，近期经济虽然在政府拖底下企稳，但长期经济下行压力依然很大。物价回升也更多是结构性和翘尾因素所致，并非是因为需求周期的好转和产出缺口扩大。在经济下行压力下，央行收紧货币政策的可能性很小。因此，我认为从长期来看，机构配置需求、经济基本面和货币政策三方面都将继续支撑债券牛市。

七禾网3：针对目前的行情走势，投资者该如何操作？

邵菁菁：短期内预计期债仍将震荡下跌，操作上可短空。中期来看，四季度期债多空因素交织，债市供需关系偏暖，但经济基本面预计短期平稳，地产销售回落对投资的负面影响可能要到17年才显现，年末前还有美联储加息预期在释放。因此，我认为期债四季度大概率仍将在大区间内震荡。

（信达期货 邵菁菁）