七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

林毅简介：

腾讯财经特约观察员，长城证券杭州投资顾问，中证金牛投资顾问大赛综合大奖第一名、投资组合奖第一名。

访谈精彩语录：

中国股市的涨跌周期，是人口周期，是能提供非理性股民的数量周期。

中国股市最大的红利，是散户红利。

可以根据散户进出情况分为四个场景：很多鱼，局部有鱼，偶尔有鱼，基本没鱼，现在是偶尔有鱼的阶段。

加杠杆+追风口是大部分有产一族的一致行动纲领。

股票市场，赚三类的钱，1.赚流动性的钱，2.对手盘的钱，3.上市公司的钱。

潜在收益率往下走，没钱赚就是最大的风险。

价值挖掘虽然不会即时反应，但却是踏实赚钱的，输了垃圾时间，赢了确定收益，研究只会迟到，永远不会缺席。

预计四季度到明年上半年将是“汇率跌、物价渐起”的阶段。

暂时建议多看国企。市值足够小+国企=买入条件，起码这个策略奏效了一年了。 

2016年年底，会有一波行情，反正通胀没上来前，可以参与。

2017年的话，我觉得决定牛熊最关键的其实是估值波动。

去年股市割一茬韭菜，现在楼市吸收一把韭菜，哪还有韭菜来支撑指数上行？

估计2017年还是看平。

从牛熊换手率相等的角度而言，2017年下半年走出熊市概念较大。

看好壳公司和创业板白马股。

（不看好）文娱类企业，会有个风险释放的过程。

楼市跟股票本质上是一样的，只不过楼市的流动性更差，因为流动性更差，所以它的波动周期会更长。

房价阶段性上涨基本上接近尾声了，说白了趋势还在，但是钱已经不够。

以后，做企业就可以去发股票。以后，要少发钞票多发股票。这个就是注册制！但现在实体的情况，跟这个注册制蓝图还有很大距离。

未来20年是一个不断发股票的时代，股权融资会支撑起中国一个多元化创业繁荣的时代，但现在还没准备好。

我们这个大盘子里，细分看，旧的经济变小，新的经济慢慢变大。

一直非常看好杭州的转型，也许10年前整个浙江的产业结构都差不多，但现在看，杭州是远远跑在前面了。

整个白酒行业集中度在提高，另外茅台现货今年从供求关系上，应该是支撑继续上涨！建议囤茅台！

未来进入到一个全球化的时代，也许市场也会从庄家时代——券商时代——基金时代，进入到一个QFII时代。

什么样的分析才是一流的卖方？1、产业的前瞻研究和上市公司的深度研究；2、产业的人脉和上市公司的人脉；3、投研一体的转化能力，站在投资角度审视研究。

我们的滨江、城西科创大走廊，是杭州的南山海淀，建议关注这两个区块的房产。

七禾网1、林毅先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您在2016年9月10日，FM95浙江经济广播主办的“千岛湖之夜•中秋牛散大团聚”活动中表示“现在‘韭菜’越来越少，剩下的都是‘老司机’”，为什么会造成这样的现象？

林毅：中国股市的涨跌周期，是人口周期，是能提供非理性股民的数量周期，中国股市最大的红利，是散户红利。可以根据散户进出情况分为四个场景：很多鱼，局部有鱼，偶尔有鱼，基本没鱼，现在是偶尔有鱼的阶段。当然造成这个现状的，首先还是没有赚钱效应。权益类的市场里面，2016年的A股是全世界最差的走的最弱的，放国内，买啥资产也都比买股强，比如房子。现在证券市场里留下的都是交易有偏好，在时间有成本这个大前提下，大家用脚投票，追逐其他资产了。

另外，往大了说，大家投机情绪重，这几年哪怕从产业投资者角度来说，产业背景根基越来越薄弱，加杠杆+追风口是大部分有产一族的一致行动纲领，哪个好玩哪个，整个群体也非常浮躁。

另外，从监管开始，到导向的角度，一会儿是严查脱实向虚自娱自乐，一会儿是鼓励储蓄向股权投资债权转化股权，导向上缺乏清晰的指向性。

七禾网2、当股市中“韭菜”越来越少，“老司机”越来越多时，投资者应该注意哪些风险？

林毅：一致预期的有效性在反应时效上越来越短，一个利好，可能马上就兑现了，周期在缩短；另外，专业化程度越来越高，可以套利的机会越来越少，实际上资本市场投资的收益相当程度上来自于资本市场中的一些套利机会，这个套利机会表现在一级、二级市场的套利，境内、境外市场的套利等。

更加考验投资者的专业素养，股票市场，赚三类的钱，1.赚流动性的钱，2.对手盘的钱，3.上市公司的钱。现在对手盘的钱没法赚了，在专业程度上可以被碾压的人越来越少，潜在收益率往下走，没钱赚就是最大的风险。

七禾网3、当股市中“韭菜”越来越少，“老司机”越来越多时，还有没有值得一提的投资机会？如何抓住这样的投资机会？

林毅：全则必缺，极则必反，是不是又到了拐点了呢？这个有赖于后面观察！暂时难寻觅因为专业化程度提高，必然会引起的投资机会，充分条件难成立。

当然，市场还没从炒作、杠杆、主题中走出来，但热度下降是典型的垃圾时间。价值挖掘虽然不会即时反应，但却是踏实赚钱的，输了垃圾时间，赢了确定收益，研究只会迟到，永远不会缺席。未来对研究的深度跟广度，会有个明显的进阶过程。

七禾网4、9月10日活动上您还说“看空有政策风险，看多有道德风险，不看有失业风险，我个人看平”。您现在还是这样的观点吗？

林毅：短期看多；楼市退烧、股市定调转变、债转股破产式重组推动风险偏好提升，低基数效应下企业盈利持续改善。唯一担心的是无风险收益率可能存在拐点，这个是潜在最大压力，人民币贬值输入性通胀，CPI低基数下，未来CPI上来后，无风险收益率跟风险偏好都会受到掣肘。

如果11月、12月美联储再次加息，比如美元未来升值幅度大概在10%。那么，人民币贬值的幅度至少将在15%以上，汇率下跌到一定程度将会传导到国内的一般价格水平，预计四季度到明年上半年将是“汇率跌、物价渐起”的阶段。在这个过程中，货币政策的选择集中于对于汇率贬值的干预程度。有两个选择：如果延续入篮前的较强力干预，延缓了从汇率跌到物价起的传导过程。然而，却消耗了外汇储备，如果货币政策减少对汇率的干预，那么，汇率的下跌转化为一般物价水平上涨的时间缩短。如此做，减少了外汇储备的消耗，但货币政策很快面临 “高物价、高房价”的抉择，那会货币政策又有两个选择：强力反通胀与温和反通胀。最终导向都是货币政策的被迫转向收紧！这个是最担心的！

七禾网5、9月23日您在博客中提出“过去三十年中国靠人口红利还算是好的，至少造就了一批中产阶级，以后就没那么容易了”。意思是不是说以后“屌丝逆袭”更加困难了？为什么？

林毅：全世界而言，大背景其实还是通缩，没有新增需求，没有产业升级创造新需求，另外没有找到类似一个新的中国这样的一个大的需求前，全世界都是问题。往小了说，国内第一波依赖外贸制造，世界工厂，第二波依赖城镇化，都到了一个段落了，所以赚钱难。

从政策说，政策就是收与放，打土豪分田地公私合营就是典型的收，收的不行了，改革开放一个放字了得，激发民众活力，乡镇企业集体改制、土改承包、商品房，有条件的卖土地给民众，国企改革；现在是放不下去了，因为手里的资产不多了，原油、军工资产没法放。

所以后面，财富的积累需要一个新的口子，至少我本人没看到新的口子在哪里。

当然想逆袭，我觉得未来我们需要走出去，跟着习大大战略，走出去，如果有机会，还是多往外走，也许做这个中介业务，会是不错的选择。

七禾网6、10月11日，您在博客中提出“足够烂，就是唯一的买入条件！”，为什么这么说？哪些“烂公司”值得我们关注？

林毅：提示要让股市涨起来很简单，场外700个企业排队，场内N多小市值企业经营不下去，两边对接下，也别IPO了，直接借壳实际控制人变更下，马上提升市场资产质量；另外，未来国内也要进入所谓的大并购时代，这么多年靠货币投放，粗放经营后，收益率往下走，后面那么要么加杠杆，维持高收益，要么就退出，形成一定行业集中度，剩者为王，提高经营效率，中国正在经历这个过程。

股市而言，也跟阶段性市场的现状有关系，给个公式，股价=（盈利/无风险收益率）*风险偏好，前面实体盈利没法大幅提升，无风险收益率甚至碰到利率拐点，风险偏好被去杠杆不断打压，资本玩家们需要有个风险偏好局部提升的方向，然后ST、重组、举牌、壳公司这些就成了存量资金可以打开估值想象空间的唯一地方了。

至于哪些烂公司，暂时建议多看国企，重组这个游戏玩了这么多年，市面上现在好资产不多，反倒是国资那头，还有一些大块头东西没落地。所以，市值足够小+国企=买入条件，起码这个策略奏效了一年了。 

七禾网7、您本人2016年以来主要推荐过哪些板块或个股？这些板块或个股行情如何？

林毅：看壳公司，2016年没有绩优行业。前面规避借壳交易，别太担心，其本质是主要是新兴产业成长太快，通常不满足三年盈利要求。有点像男女有真爱但不到法定婚龄，所以选择非婚同居生活，然后监管感觉贵圈太乱开始扫黄打非，同时把结婚分房政策（借壳配套融资）也取消了！

混改，是个不错的尝试，如果能够跨出这一步，比体制内的简单合并为好，但私人资本害怕的是企业的决策程序不能摆脱官僚体制，以至最后私营资本变相充公，如果可以直接打破垄断，开放自由竞争，民营企业将可以补充国有企业的不足，为人民提供更多服务和产品的选择，从而提高整个社会的效率，降低运作成本。

最近看到的，是类似石油济柴被中石油金控资产证券化的案例，大量的国资的金控公司出现，老百姓投资意愿上不去，国家队自己上了。