铁矿石在沉寂一段时日后，近日涨势突然加速，于周二触及并封死涨停。铁矿石现货近日成交虽好，但价格提升幅度不明显；由于期货长期贴水现货，后者又存在一定的局部结构性紧缺，因此出现期货上涨基差迅速缩窄。但从当前的供应水平、下游的盈利和产能利用率来看，铁矿石存在一定的天花板。

地产需求亮点不大，季节性因素雪上加霜

从数据上看，目前房地产投资、销售、新开工依然维持较高增速，考虑到部分指标的滞后效应，中短期内仍将对钢材需求形成一定支撑。不过从趋势上看，相关指标增速自2016年5月份以来重新进入下行周期，由于销售高增长透支了未来的需求，预计房地产市场后期继续下行的可能性较大。

基建投资方面，目前基建仍是对冲经济下行的重要手段，在积极财政政策加码的情况下，总体基建增速依然维持相对高位，对钢材需求形成一定支撑。不过，在经济增速放缓以及结构转型加快的大背景下，未来投资所占的比重将不断降低，基建投资难以从根本上扭转经济下行的态势。同时，在铁路、公路、机场建设已经相对饱和，地方政府债务负担持续上升的情况下，未来基建投资也难以出现2009年式的爆发性增长，其对钢材需求虽有支撑但刺激力度将逐渐趋弱。

钢厂检修在即，当前利润无法支付更高的现货价格

需求上，下游钢厂高炉开工率仍处震荡下行的通道，难回九月下旬87.17%的高点，当前处于84.88%的水平想，预计仍有下行空间。由于本轮上涨原料价格快于钢材价格，因此钢厂利润遭到吞噬。当前从钢厂盈利情况来看，当前热卷盈利最佳，带钢盈利次之吨钢接近盈亏平衡，螺纹吨钢利润所有钢厂基本为负；四季度是钢厂传统供应淡季，预计至11月上旬均高炉开工率都为震荡下行，矿石使用量难有提振。 另一方面，钢厂总体补库的积极性不强，且运输新政实施后，物流成本有一定程度增加，使得钢厂更加难以对矿石支付更高的价格。根据目前了解多家钢厂均有检修计划，铁矿石下游需求总体将继续震荡弱势。

焦炭坚挺，钢厂迫于压力提升采购品位

值得注意的是，由于焦炭价格的不断飙升，部分钢厂吨钢原料成本焦炭甚至超过铁矿石，因此钢厂采购均以降低焦比为核心，中高品位矿石偏好逐步提升（高品位矿有助降低焦炭使用量）。事实上，目前焦炭对于铁矿价格的影响存在两面性，迫使钢厂采购本就资源偏紧的中高品矿，进而提升了总体的矿石价格；但后期若焦炭价格进一步上涨，恐将反向削弱钢厂对于矿石的价格接受能力。然而九月下旬以来，尽管海外发运量增长迅猛，但港口现货中中高品资源并不多见。由于钢厂在低利润或者亏损状态下，往往出现极低库存，例如节后大中型钢厂进口矿库存平均可用天数仅19天，因此造成了港口一定程度的阶段性中高品矿紧缺。国庆节后少量的集中补库结束后，当前钢厂进口矿可用天数已经恢复到21-22天的正常水平，后期矿石的补库需求以及采购需求均将走弱。

内外矿供应均未减少，矿石价格仍存天花板

供给方面，无论国内国外在国庆节后均未见明显减少。 海运方面，澳洲对华发运量上升166万吨至1271万吨，巴西出口运量升至725万吨，本周到港量预计仍将维持高位。国产矿山方面，266座矿山日均产量下降至41.6万吨，大型矿山库存开始累增，开工率回落至64.7%.，但仍接近前期高点；意味着国产矿山经过了年初至今的价格上涨，供应量仍维持较高水平。库存方面，进口矿港口库存上升116万吨至10301万吨，贸易矿库存上升100万吨至3190万吨。当前港口库存中低品矿石比例较高，但钢厂采购偏好中高品，后期一旦钢价上升乏力，钢厂由于利润原因转向中低品，则港口现货矿的结构性紧缺则会得到明显缓解。尽管短期内不排除由于高品矿对于矿石现货总体的带动效应，使得现货价格与港口库存同涨，但中期来看高库存必将抑制价格，铁矿石仍存天花板。