中国恒大(03333.HK)继续以其眼花缭乱的资本运作吸引着大众眼球。根据业内人士大致测算，这次质押嘉凯城(000918)股权融资可以为恒大带来近50亿元融资，这比恒大上半年用来收购嘉凯城过半股权的36.1亿元资金还要多。

嘉凯城10月24日晚间公告称，应上市公司的需要，控股股东恒大地产集团有限公司(03333.HK)同意将其所持有的约9.52亿股(占其持股股份的99.9999%)公司股份质押给中融国际信托进行融资，资金用于支持嘉凯城的发展。此次质押后，其手中只剩下2股股份未质押。

嘉凯城此前已有透露，恒大将出资协助解决财务问题。9月9日嘉凯城公告称，为提高公司的融资能力，满足业务发展的资金需求，公司提请控股股东恒大地产为部分融资提供担保，恒大地产为公司融资提供担保总额不超过120亿元，嘉凯城按不超过 1‰/月的担保费率向其支付担保费，预计2016年公司需向恒大地产支付担保费总额不超过0.45亿元。同时，嘉凯城将通过银行委托贷款或资金拆借方式向恒大地产借款不超过100亿元，嘉凯城按不高于10%/年支付贷款利息，预计2016年需支付利息总额不超过2.75亿元。

一位接近中融信托人士表示，中融信托的风格一向比较激进，通常都可以按照市值五成以上质押放款，如果按照嘉凯城当前170亿的市值计算，质押的股数是9.52亿股;当前嘉凯城略高于9元的交易价格的话，那么恒大这次质押股权融资可以逼近50亿元。

经过今年4月之后猛烈上涨，当前嘉凯城的估值已经达到市净率16倍以上，远远高于房地产行业整体2-4倍左右的市净率，甚至比恒生电子(600570.SH)不到15倍的市净率还高;对此深圳某信托公司风险控制部门人士认为，如此高的市净率融资，的确有一定风险，不过对于信托公司自身来说，打个五折左右作为质押率依然是比较安全的做法，不一定要考虑相应股票的市净率估值;对于一些流动性好的股票，质押60%市值出来也是可以的。

2016年4月14日，嘉凯城发布《嘉凯城集团股份有限公司关于国有股东协议转让部分公司股份公开征集受让方暨继续停牌公告》，浙江省国资委已同意国有股东公开征集受让方协议转让所持有的公司国有股份，浙商集团、杭钢集团、国大集团拟通过公开征集方式协议转让所持有的嘉凯城9.52亿股(占嘉凯城总股本的52.78%)。2016年4月25日，嘉凯城发布《关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方结果的公告》，转让方已确定本次股份转让的受让方为恒大地产。转让价格每股3.79元，恒大收购花费的代价大约是36.1亿元。

10月25日、26日嘉凯城连续两天都升约3%，报收9.46元，总市值超过170亿元。