9月以来锌价陷入区间震荡，在三次下探17500附近支撑位后重拾涨势，10月25日一举突破前高18550元，强势涨停。进入四季度，锌矿供给短缺持续发酵，进口锌矿持续大幅下滑无法缓解国内供应紧张局面，随着国内冬储备矿需求增加，锌价涨势有望延续。

锌矿短缺持续发酵，精炼锌供应缺口拉大

ILZSG公布1-8月期间，全球锌产量为892.4万吨，低于上年同期的908.6万吨；锌消费量为910.5万吨，上年同期为905.3万吨。今年1-8月期间，全球锌市供应短缺18.1万吨，上年同期为过剩20.5万吨。

锌矿短缺持续发酵，进口加工费和国内加工费9月继续下调，目前进口加工费90-100美元，较年初以来下降50-75美元；国内加工费为4400-4600元，较年初下降700-900元。国内加工费加速下调，应证了国内矿供应的大幅收紧，而进口矿维持低位难以弥补市场缺口。

前期以消化锌矿库存为主，进入四季度锌矿紧缺将逐步传导至冶炼端。

进口锌持续大幅下滑，无法缓解国内紧张局面

今年二季度以来，锌矿及精炼锌进口持续萎缩，9月精炼锌进口1.6万吨，同比减少60%，1-9月精炼锌进口35万吨，同比增加14%；锌矿进口15.3万吨，同比减少56%，1-9月锌矿进口约140万吨，同比减少40%，减少货量约100万吨。

据连云港检验检疫局统计，今年前三个季度连云港进口锌矿38.39万吨、2.18亿美元，同比大幅下滑57.75%和60.51%，其中货重仅为去年同期四成。从今年前三个季度的进口情况、历年进口的数据和国内外锌矿市场的需求环境来看，连云港锌矿进口形势在短期内难有明显改观，占据全国总量35.05%的辉煌历史难以再现。

需求端维稳概率大

房地产方面，房地产投资、新开工面积、及销售年初至今均保持较高水平，9月房地产开发投资累计增速为5.8%，环比8月微幅回稳0.4%。在国内资产荒的背景下，房地产仍是资金追逐的焦点，不过随着国内调控政策的推出，房地产行业将受到一定抑制。从对锌市需求的影响来看，目前国内房地产投资仍然强势，预计四季度影响有限。

基建方面，7、8月基建固定投资累计增速分别为18.72%、18.32%，环比6月小幅回落，整体高增长态势未改。随着国内政策重心从货币政策转向财政政策，而基建业为国内经济增长的主要支柱，四季度基建业投资高增长态势延续的可能性较大。

汽车方面，汽车目前是锌下游需求的一个亮点，1-9月，中国汽车产销保持稳定增长，特别是7-9月产销量同比增长均超20%。汽车行业的持续回暖也在一定程度拉动精炼锌的消费。

总体而言，从房地产、基建业、汽车行业的表现来看，锌的下游需求在四季度有望保持平稳态势，有利于支撑锌价。

综合来看，锌矿紧缺越演越烈，国内环保严厉锌矿产量维持减少态势，而进口矿持续大幅萎缩，内外减少量短期无法得到弥补，与此同时下游需求相对稳定，预计锌价涨势延续。仅供参考。