核心观点

煤价和股价走势方向大体一致，但也有不一致的时候，尤其是在煤价拐点或股价拐点，这种不一致更多是股价的领先性或煤价滞后性的体现。

仅仅领涨两天，煤炭股便迎来一轮大幅回调；早盘低开，随后一路震荡下行，截止10月26日收盘，煤炭板块跌幅为2.41%。

盘面上，仅平庄能源、*ST山煤、新大洲A、永东股份4只个股收涨，其余个股纷纷收跌，不尽让人唏嘘，这喧喧嚷嚷近一年的供给侧改革背景下的主题概念之一，究竟能否爽快地打个翻身仗？

【从期货到个股的传导逻辑：为啥焦煤主力已经飞上天，煤炭股却没涨多少？】

今年以来，在供给侧改革的大背景下，眉飞色舞的行情时不时会上演一番；那么，先来看一下煤炭股今年以来的涨幅，根据wind煤炭行业统计，今年股价表现最出色的为陕西煤业，今年以来的涨幅为43.41%；另外，大同煤业、兖州煤业的股价涨幅也都逾40%。考虑到沪指年初至今的11.88%，煤炭股今年的表现已属可圈可点。

只不过，将目光转向焦煤主力那一头会发现，这货已经长上天。据统计，年初以来，焦炭期货已经历三轮上涨行情，累计涨幅达139.32%；焦煤期货价格则已累计大涨120%。仅在国庆之后，焦煤、焦炭的累计涨幅都已接近20%，这“黑金”的表现远超真金白银。

所谓“牛市不言顶”，焦煤期货的疯狂涨势让不少做空者流干了眼泪，吞尽了苦水。近日网上爆出，有一位网名为“复利交易员”的投资者，其携在股市中赚取的500万元资金入场，两度逆市做空黑色品种，结果两度惨遭爆仓，最后账面只余6万元。

对比一番焦煤期货的涨幅后会发现，煤炭股今年以来的涨幅似乎不值一提。那么，为何煤价与股价的步调相差这么多？

招商证券最新研报认为，煤价和股价走势方向大体一致，但也有不一致的时候，尤其是在煤价拐点或股价拐点，这种不一致更多是股价的领先性或煤价滞后性的体现。招商证券列举了自03年以来，煤价与股价间的互动表现。

基于上表来看，煤价与股价的后市表现似乎最终都将步调一致；那么，以此推测2016年股价的最后走势不外乎两种结果：

如果通过股价上涨达到一致，那么后续煤价应该继续看涨；如果通过煤价下跌达到一致，短期股价就没机会。

【煤价短期难涨，煤炭股股价或承压】

现在看来，煤价后期的走势或许是决定煤炭股股价走势的关键因素之一。今天煤炭板块的大跌，或有回调的因素，但若从消息面上来看，或许发改委昨日的表态不无关系。

10月25日，国家发改委召集神华、中煤、焦煤集团等22家大型煤炭企业负责人召开会议。会议内容主要是分析当前煤炭供需形势，研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。

部分参会煤炭企业人士透露，针对目前局部地区煤炭供应紧张状况，国家发改委要求已经批准的先进产能矿井尽快释放产量，以保证供应稳定价格，并要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。

对此， 有分析人士表示，由于近期煤炭价上涨过快，才使得发改委出面调控，言下之意则是煤炭价格近期得悠着点。由此来看，煤炭价格快速上涨的势头可能会放缓，而煤炭股的股价短期内也将承压，今日的回调或许也证明了这点。

另外，郑商所今日调整了动力煤品种交易手续费，对于日内平今天仓交易，动力煤品种按12元/手计收；对非当日平今仓交易，动力煤品种按6元/手计收，限制煤炭交易的意图尽显。

不过，值得一提的是，受益于今年煤炭价格的提升，以及去产能的顺利进行，多家上市煤企的三季度业绩预告预喜。目前，有16家煤炭上市公司披露了三季报的业绩预告，其中业绩预喜公司家数就达到8家，分别为冀中能源、金瑞矿业、*ST百花、开滦股份、中煤能源、国际实业、美锦能源和*ST神火。

【机构坚定唱多、资金布局入场布局，煤炭股尚有50%涨幅空间？】

虽说煤炭股短期或将承压，但不少机构则坚定唱多煤炭股；其中，招商证券更是表示，发改委此次反向调控到位后市场将逐步形成煤价长期看涨的预期，未来煤炭股的走势类似于年初以来的黄金，即未来煤价不断小涨、股票大涨。煤炭股票P/B估值可以看到2倍以上，较目前的尚有50%以上的空间。

无独有偶，广发证券也表示，预计后期虽然供给释放预期持续加大，但随着冬季煤炭消费旺季到来，需求环比的进一步上升，煤价短期大幅回调的概率不高，时间窗口可能出现在明年淡季之后，对板块未来表现仍相对乐观。

在中金的报告中提到，过去5年六大电厂煤炭消费均值，由10月4日的最低值51万吨/天，上涨至12月26日的69万吨/天，增幅达到32.7%。除了电厂耗煤即将进入上行趋势外，电厂以及港口的补库存仍在进行中，整体来看，煤炭需求依旧强劲，煤炭板块的走强有足够支撑。

在板块资金流向方面，在过去近5日里，35只上市交易的煤炭股中，有23只个股在此期间处于大单资金净流入状态，其中，中国神华、陕西煤业、西山煤电、中煤能源、永泰能源和潞安环能等6只个股期间大单资金净流入额均在1亿元以上。

究竟，煤炭需求的持续旺盛，以及压不住的煤价，会带动煤炭股继续起飞吗?