近期国内三大油脂协同外盘油脂走强，棕榈油在历经一段时间的盘整之后加速突破上行，领涨国内油脂市场，仔细从基本面以及资金动向来分析本轮棕榈油的大涨可以说是占据“天时、地利、人和”。全球油脂进入去库存阶段，马棕预期减产抵消出口利空、美豆出口强劲，动产协议意外初步达成提振油脂市场，可谓“天时”，人民币入篮后贬值预期强烈推升后期进口成本、国内棕油低库存迟迟未能修复、房地产调控加码，临储菜油拍卖成交火热，可谓“地利”，在国内资产荒的大背景下，投资资金炒作大宗商品，基本面有题材空间的棕榈油继续获得资金热捧，可谓“人和”，具体分析如下：

人民币贬值推升进口成本

CFTC数据显示，当周投机性美元多头头寸持仓连续四周增加至近9个月高位，市场对美联储12月加息基本已达成共识，美元近期走势偏强，人民币持续贬值，离岸人民币已经跌破6.78关口。棕榈油主产国是马来西亚与印度尼西亚，占全球产量的 85%，我国棕榈油消费量全依赖于进口，人民币贬值预期的不断升温将推升后期进口成本，此轮油脂的气势如虹，人民币贬值预期的强烈应当是主要动力之一，棕榈油受益明显。

全球棕榈油市场供应紧缩

马来西亚政府公布数据显示，8月份棕榈油产量为170.2万吨，环比提高7.32%，8月棕榈油出口量为181.2万吨，环比激增30.89%，8月底马来西亚棕榈油库存大幅下降至 146.4 万吨，环比减少17.29%，8月马来西亚的棕榈油出口量超过产量，将进一步降低产地库存，而9月份随着出口量环比大幅回落至145.1万吨，使得9月末库存有所回升，库存量为154.7万吨，但对比去年同期库存同比下降超40%，所以整体供需平衡仍偏紧。从棕榈油产量周期而言，11月通常马棕进入季节性的减产通道，未来产量将逐步下降，明年3-5月又是进入棕榈油的消费旺季，低库存刺激贸易商备货将再度点燃行情。

低库存将继续支撑行情

由于棕榈油进口成本和现货价格倒挂，在融资性进口需求降低后，今年以来国内棕榈油进口量不断下降，港口棕榈油库存也持续走低，从4月初的近100万吨下降到8月初的不足30万吨，近8年来同期最低水平，8月前马盘棕油大幅下挫之后局面有所改观。国内棕榈油库存偏低，棕榈油期价表现坚挺，进口利润打开，棕榈油进口量将加大。进入10月以来，国内棕榈油港口库存始终维持在30万吨左右上下，较5年平均库存62.45万吨仍有很大差距，目前棕榈油进口仍有利润，但较之上周的200-400元/吨回落至50-250元/吨，若进口利润局面维持至10月底，一方面利好11-12月马盘棕榈油，一方面可保障国内11-12月棕榈油不至于供应太紧。

房地产资金入市积极

进入10月份，由于国内地产调控的不断加码，资金有从房市持续回流到资本市场的趋势，据悉10月以来全国54个城市合计签约商品房环比成交量跌幅达到12%。此外，银监会召开三季度经济金融形势分析会议明确指出，严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域，严禁银行理财资金违规进入房地产领域，因国内投资资金寻找洼地，大宗商品受到资金热捧，本轮国內油脂行情的上涨，其中资金扮演了重要的角色。

展望后市，在全球油脂供应较为紧缩的大背景下，棕榈油基本面仍向好，中长期来看上涨动力仍存，但本轮行情的走高资金推动作用较为明显，不排除后期资金可能会“恐高”撤离的可能，因此注意防范上行过程中的资金离场引发的高位震荡风险，在市场狂欢之余应当保持一份冷静。在具体操作上，笔者认为四季度仍看多油脂行情，建议棕榈油在回调企稳后可考虑短多。