中国巨石(600176)

报告期内业绩同比增长49.2%，EPS 0.47 元

2016 年1-9 月公司实现营业收入55.2 亿元，同比增长5.5%，归属上市公司股东净利润11.4 亿元，同比增长49.2%，EPS 0.47 元。单3 季度实现营业收入18 亿元，同增1.4%，环比下降7.7%，归属上市公司股东净利润3.8 亿元，同比增长33.7%，环比下降5.6%，单季贡献EPS 0.16 元。

玻纤行业维持较好的供求格局，2016 年1-9 月全球下游需求稳定增长，公司销量同比增长，优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。报告期内，公司经营活动现金净流量达24 亿元，同比大增196.7%。

综合毛利率上升，财务费用大幅下降

报告期内公司综合毛利率43.9%，同比上升3.6 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.8%、8.9%，同比分别上升0.5、0.6 个百分点，财务费用率5.8%，同比下降5.1 个百分点，期间费率18.5%，同比下降4个百分点。公司前次定增募集48 亿元资金中13 亿元用于偿还银行贷款，报告期末，资产负债率同比由78.2%下降至54.6%，引致报告期内财务费用规模由去年同期的5.7 亿元降至3.2 亿元。

单3 季度，公司营收同增1.4%，环降7.7%；综合毛利率44.2%，同升4.2 个百分点，环降1.5 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.5%、9.7%，同比分别上升0.5、1.8 个百分点，财务费用率6.4%，同比下降3.6个百分点，期间费率19.6%，同比下降1.3 个百分点。

盈利预测与投资建议

2016 年前三季度公司玻纤产品量升价稳、成本下降，加之费用节省，引致业绩大涨，第4 季度仍为旺季，公司全年业绩大涨应为确定。玻纤行业下游需求稳定增长，供求格局仍属良好，保持较高景气度，公司作为龙头持续受益；国外欧美为成熟市场代表，公司埃及2 期8 万吨玻纤池窑生产线点火，新增产能面向欧洲，另有美国工厂步入建设期，“以外供外”将减少“双反”影响。公司拟收购中复连众26.5%股权，参与“两材合并”资产整合获进展。预计公司16-18 年EPS 分别为0.63、0.7、0.76 元，目标价13.9 元，对应2016 年22 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张等。