大秦铁路(601006)

事件

2016 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入 315.90 亿元，同比减少 21.82%，归属于上市公司股东的净利润 51.46 亿元，同比减少 54.01%，基本每股收益 0.35 元，同比减少 53.33%。

评论

大秦线货运量大幅下滑，但同比降幅在收窄： 公司核心资产大秦线牢据“三西”煤运大通道，铁路货物运输是公司最主要的业务，运输的货品以煤炭为主。 2015 年货运收入占公司主营业务收入的 81.31%，而煤炭运量占货物发送总量的 88.1%。大秦线的货运量，前三季度累计同比下滑 21%，拖累业绩表现，但从单月来看， 7 月份同比下降 26.7%， 8 月份同比下降 13.6%，而 9 月份同比下降 4.8%，降幅在不断收窄。

运价下调 1 分/吨公里拖累业绩，未来存在提价可能： 今年 2 月起，公司煤炭平均运价下调 1 分/吨公里，对收入的影响估计在 20 亿元的规模。随着冬季用煤，煤炭市场回暖，以及公路超载治理提高铁路比价优势，预计公司四季度货运量将持续回升，未来存在提价可能。

基本面拐点，静待估值修复： 诸多利空皆已落地，此前股价充分反映悲观预期，目前公司 PB 为 1.2 倍，估值折价显着。中长期看，大秦线主干线具有良好的规模效应，“三西”煤运主通道地位不会动摇，公司整体货运量有望回升企稳，未来存在提价可能。公司多年来 50%的分红比例保证了稳定在6%-7%的高股息收益率，未来高分红依然具备吸引力。

投资建议

公司利空基本出尽，处于基本面拐点，未来运量有望回升企稳，并有提价可能，具备较大的利润弹性，并将重回高股息状态。目前 PB 约 1.2 倍，叠加铁路改革预期，给予“买入”评级。

风险提示

煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期。