事件

公司发布三季报

公司前三季度实现收入10.99 亿元、归母净利润0.55 亿元，分别同比增长34.72%、1287.13%；单三季度收入3.19 亿、归母净利润0.32 亿，分别同比增长69.21%、1231.79%。

简评

三季报高增长来主要自于中高端舍得和舍得酒坊单三季度恢复收入高增长，虽然有去年低基数因素，但也接近12年单三季度高峰3.26 亿，预收款1.17 亿环比下降0.21 亿，应收票据、应收款分别下降7%、56%，说明此前由于6 月交割股权导致的销售团队、经销商观望情绪影响因素去除，销售团队及经销商调整正顺利进行中。

其中三季报高增长来主要自于舍得系列，带动毛利率增高2.1 个点，前三季度整体费用略降，费用效率明显提升，单三季度所得税率大幅下降至30%趋于正常，带动净利润大幅上升。

营销团队持续扩张，三款战略新品下月上市

公司销售队伍的整合和扩充仍在持续进行中，包括沱牌天曲、特曲和优曲战略新品将于11 月15 日正式发货，首先推广山东、河北、本部、湖南、西北等重点市场，目前沱牌品牌的再出发重在调整产品线渠道招商，今年尚未制定具体增长目标。

盈利预测

我们一直认为沱牌舍得是有业绩支撑的三线酒，中报错杀品种，未来大股东在收购业绩承诺压力下除了发展好沱牌、舍得两个品牌外还将积极谋求外延增长。我们略调低今年收入、并下调所得税率至60%，预测2016-2018 年公司营收分别为15.11、21.85、28.41 亿元，归母净利润分别为0.76、1.18、1.66 亿元，EPS 分别为0.23、0.35、0.49 元/股；给予增持评级，目标价26 元。